西南证券张刚
　　基金2007年第二季度投资组合的统计数据显示，宜华木业是基金在第一季度尚未持有，而第二季度新进建仓的股票中，持股占流通A股比例排第一名的上市公司。
　　宜华木业的基金合计持股占流通A股比例高达29.09％，基金新进建仓的幅度较大。第二季度宜华木业被7只基金持有，分别为中海能源策略、中海分红增利、鹏华中国50、广发稳健增长、益民红利成长、银河银泰理财分红、泰达荷银风险预算，共计持有4449.66万股。其中，中海基金管理有限公司旗下的中海能源策略、中海分红增利持股数量最多，合计持股3007.08万股。可见，宜华木业受到了中海基金管理公司的青睐。
　　公司的主营业务为实木家具、实木地板和实木复合地板，是国内家具业龙头之一，已经形成年产实木家具14万套、实木地板

　在重仓股的整体表现方面，未股改板块上周集体表现较好，在复牌后补涨幅度惊人的赚钱效应示范下，加之S股本身的稀缺性，上周该板块整体走强。
　　资产注入、整体上市或有重大资本运作消息刺激的股票做为近半年来市场的持续热点仍然受到追捧。事实上，优质资产注入上市公司，或有并购、入股等消息刺激无论在国内还是国外资本市场均是利好，只是A股市场长期在股权分置状态下，市场本身无法有效发挥优胜劣汰（即给优质资产高估值而剔除掉劣质资产的功能）和有效配置资金以及促进股权更合理地流动等功能。而在股权分置的屏障消失后上述功能的恢复相当于给长期累计的需求一个顺畅的下泄渠道，这些需求的集中释放才使得整体上市、通过资本市场进行并购整合等成为一个大范围长时期的投资主题。基金在机构投资者中比较早地关注这个投资热点，相应地也

　□西南证券 张刚
　　近期市场热点转换频繁，基金重仓持有的银行、券商等权重股走势开始转弱，似乎机构投资者出现一定的获利套现行为。8月20日以来，上证指数上涨了15.87％，335只基金重仓股中，205只走势弱于大盘，占到总数的61.19%。
　　重仓股对市值增量贡献逾7成
　　335家基金重仓的上市公司，8月17日的合计A股市值为143371亿元，9月6日这一数据为16445亿元，增长23074亿元，增幅为16.09％。而所有上市公司8月17日的合计A股市值为204019亿元，9月6日这一数据为235240亿元，增长31221亿元，增幅为13.27％。从对市场整体的贡献度上看，335只基金重仓股贡献了73.91％的市值增量。基金重仓股仍是推动市场走强的主要动力。

　证券时报记者荣篱
　　由于基金之间的排名竞争，加上市场一直拒绝调整，基金经理都尽可能把可持股比例顶到了契约的上限，指望基金经理来做资产配置已经是不现实的了。也就是说，投资者如果觉得股市已进入高位需要降低风险，必须自行采取行动，而不是指望“专业人士”来做这件事。
　　“除非特别不看好市场，否则我们都会满仓操作。公募基金没有办法，要比相对排名。”在5000点以上的高位，多位基金经理都表达这样的观点。如此一来，基民所期望的由基金经理来审时度势，进行资产配置显然已不现实。在5000点以上的高位，规避风险只能靠基民自力更生了。
　　股票仓位顶到上限
　　“现在的基金评价分类有问题，把股票投资上限为80%的基金和上限为95%的放在一起比，那80%上限的肯定吃亏啊。”一家基金公司

　当上证指数走到5000点， 当基金总值增长到2万亿，越来越多的蓝筹股成为很多基金的“标准配置”时，基金行业的投资格局也呈现出大型化、蓝筹化的明显趋势，大市值股票已排在了基金持股的绝对前列。
　　不过，从上周刚披露完毕的基金半年报中可以发现，一些总体市值不大，但基本面颇有特点的公司已被很多基金“收藏”，本期基金周刊为您揭秘这些基金的隐性重仓股。
　　本报记者 周宏

　⊙本报记者 周宏
6月29日，双汇发展在停牌1年零1个月后复牌。复牌当天，双汇大涨85.76%。盘中成交8100万股，总成交金额达到48.09亿。那一天前后，在双汇这个股票身上到底发生了什么事？基金重仓股双汇在停牌13个月后的第一个交易日里，基金究竟是买入、卖出还是持有？
　　上述疑团在基金中报公布后，终于找到了揭晓的理由。
基金重仓典型
　　作为2006年中，食品饮料股热潮的代表股票之一，双汇发展曾经一度是基金行业最看好、最风靡的股票。根据2006年半年报等各方面的数据统计，当时合计有92家基金和保险机构持有双汇发展，机构持有总额占到双汇发展在外流通盘的73%！
　　银河证券当时的一篇研究报告相当程度的代

　西南证券张刚
　　基金2007年第二季度投资组合的统计数据显示，苏宁电器是基金持股占流通A股比例排第二名的上市公司，基金持股占流通A股比例高达52.96％，仅比排名第一的中国船舶的54.08％低约1个百分点，比排名第三的招商银行的48.77％，高约4个百分点，但和第一季度的63.98％相比，持股比例下降了约11个百分点，主要因为定向增发部分6月21日上市导致流通A股股本增加所致。
　　第二季度苏宁电器被66只基金持有，而第一季度为60只基金。持有苏宁电器股数最多的前5只基金分别为华夏蓝筹核心、华夏中小板ETF、华夏成长、汇添富成长、易方达策略成长，持股均在1300万股以上。其中，持股最多达2424.79万股的华夏蓝筹核心混合型基金，为2007年4月27日发行、5月28日上市的契

　　在相对高点上无论个人还是机构投资者都非常谨慎，稍有风吹草动即迅速脱离高风险品种，而将更多精力投在大盘股和价值品种之上。从基金业绩方面来看，191只建仓期满的开放式主动型股票方向基金平均净值增长率1.10%，基金业绩继续保持稳步增长。
　　在重仓股的整体表现方面，有色板块继续走好，而钢铁板块在经历一段时间的调整后开始走强，同样的情况也出现在航空运输、制药等板块上，显示市场对估值洼地品种的关注仍在持续。而基金重仓股中表现不佳的主要是以下几类品种：一是估值严重偏高的品种，二是消息股，三是概念股。观察最近的市场，我们发现板块轮动的情形仍然未变，但范围仅限于基金重仓股中。
　　中国玻纤因定向增发、资产注入大涨。目前看，随着国内制造业规模扩

　见习记者 孙宗胜
　　本报讯  换股、增仓成为上半年机构进行股票操作的主要方式，其中首次出现在机构持股名单的股票超过两成。同时，内外机构操作手法不一，QFII更喜欢扎堆持股。
　　换股两成
　　截至8月31日，本报信息部对已公布中报公司前十大流通股东的统计显示———券商、QFII、保险公司、社保基金、信托公司、财务公司六大类主力机构，上半年对手中持有股票进行了频繁的调整———选择新股票、增持股票成为机构主要操作模式。
　　数据显示，换股成为机构上半年运用最多的手法。其中，财务公司频繁出现在24家上市公司的前十大股东中，其中16只属于机构首次持股，占比约为67%。信托公司选择新进股票的力度也很大，在信托公司进入前十大股东的65家公司中，新

多空互不相让
　　上证综指在8月23日历史性站上5000点大关之后，并没有就此止步，而是展开连续逼空行情，并在上周五突破5200点。5000点之后应该如何操作？是离场观望还是忽略指数精选个股？私募多方和空方的看法互不相让。
　　⊙本报记者 屈红燕
多方：
　　精选个股忽略大盘
在指数站上5200点大关之时，两市的市值和市盈率也站上了新高。根据最新的统计数据，总市值已经达到23.3万亿，加上在海外上市的市值，我国资产证券化率超过了150%，著名经济学家华生曾对此表示“不是欣喜而是忧虑”；与此同时，沪市的平均市盈率达到59.17倍，深市的平均市盈

　基金行业交出了首份境外投资答卷，这反映出了境内机构初次涉足境外市场的投资摸索详情。
　　近日，华安国际配置基金公布了今年半年报，报告披露了该基金在上半年底的持仓情况和下半年的投资策略。
　　今年上半年末，华安国际配置基金实际配置情况和基准配置略有出入。其中全球股票组合的实际配置明显超出了基准配置，基准配置是35%，实际配置为51.74%。
　　华安国际配置基金其他三个领域的实际配置均小于基准配置。其中全球固定收益组合的基准配置是45%，实际配置是32.35%；美国房地产信托的基准配置是10%，实际配置是4.62%；商品基金的基准配置是10%，实际配置是9.75%。
　　华安国际配置基金在半年报中表示，从各资产类上半年的走势来看，本基金超配股票，低配固定收益以及美国房

　本报讯 今年上半年，股市继续持续走牛，市场涨幅超出年初机构预期。从累计买进、累计卖出前20名与价值超出期初基金资产净值2％的股票汇总统计显示，在牛市中基金进出仍很频繁，进入统计范围就达831只个股。通过天相投顾的统计分析发现在上半年里，金融、机械设备、地产等个股受到基金的持续买入，钢铁、大银行等个股等一批股票上半年被看淡受到大幅抛出。
　　天相数据统计显示，累计买进、累计卖出前20名或价值超出期初基金资产净值2％的股票汇总达831只，也就是说831只股票上半年被254只基金重仓买入或卖出。这比去年同期553只重仓买卖的个股多出278只，增长了50％。这说明，随着市场不断走高，基金调仓换股的范围不断扩大，即使对于一些热门的重仓股，基金也会根据不同的市场环境，采取不同的操作策略

　半年报披露接近尾声，从已披露的半年报显示的社保基金重仓股的情况来看，其增仓明显的行业是房地产和电力两个行业，此外机械行业持仓变化并不大。在增仓较明显的房地产和电力两个行业板块内个股的选择上，差别对待的特征较为明显。从房地产板块具体来看，二季度社保基金对招商地产、华侨城进行了适度的减持，而金融街、亿城股份、保利地产、中江地产、冠城大通等个股则出现明显加仓，其中中江地产和亿城股份持股占流通股比例超过了5%，而且基本属于二季度新介入，从这一点可以看出其在个股选择上下了很多功夫。而在电力行业中，增仓动作主要集

随着市场迈入5000点大关，机构的“恐高”情绪再次显现。根据2007年基金中报显示，在可比的111只基金中，机构2007年中期持有的开放式非货币基金达177.53亿份，占比7.74%，而去年同期机构持有同类型的基金数为234.23亿份，占比35.66%。机构持有开放式非货币基金占比大幅减少27.92%。由此可见，在基金赚钱效应明显和股市宽幅震荡下，开放式基金持有人结构的散户化特征越来越明显。
　　基金中报显示，在可比的111只开放式非货币基金中，机构持有的数量由2006年中报的234.23亿份锐减至177.53亿份，而个人持有的开放式非货币基金则由2006年中期的422.71亿份大幅飙升至2007年中报的2115.80亿份，持有比例由64.34%上升至92.26%，开放式基金持有人散户

据新华社电 来自中国证监会的数据显示，截至７月底，基金、证券公司、保险、ＱＦＩＩ等机构投资者持有Ａ股市值比重达到４４％，比２００４年提高２５个百分点。
　　基金是中国资本市场最主要的机构投资者。上半年，现有５９家基金公司管理的３４７只基金中，股票方向基金资产净值达到１.６７万亿元，占Ａ股流动市值３１％左右。中登公司统计显示，基金日均开户数已达３０．６万户，新增基金开户数已明显超过新增Ａ股开户数。
　　政策调整使保险资金成为资本市场日益重要的投资者。７月，中国保监会通过内部决议的形式，允许保险资金直接投资股市比例由原来的不超过上年末总资产的５％提高到１０％。保监会最新统计显示，上半年保险资金运用实现收益１３７４亿元，同比增长２６０％，其中，基金、股票和未上市股权投资实现的

本报讯  披露内容更加详细的基金半年报显示，28家基金公司上半年买入的前20名股票为招商银行、中国平安、兴业银行、万科等金融和地产公司，卖出前20名股票除了金融、钢铁等大蓝筹外，还包括大秦铁路、辽宁成大等。
　　天相数据统计显示，基金买入前20名股票主要为金融和地产，买入前20名股票为招商银行、中信证券、宝钢股份、浦发银行、万科Ａ、中国平安等，基金买入前20名股票中与基金卖出前20名股票没有重复的为中国平安和兴业银行，28家基金公司买入中国平安151.3亿元，买入兴业银行67.6亿元。
　　28家基金公司卖出前20名股票除了招商银行、万科A等股票外，没有与买入前20名股票重复的为大秦铁路、辽宁成大、吉林敖东，分别卖出58.8亿元、45.5亿元、44.4亿元。

　基金青睐四个投资品种
　　上周，市场创出新高，沪深300指数和上证50指数周涨幅达到创记录的12.77%和13.81%，，均是指数建立以来的最高值。“5·30”以来市场震荡频率和幅度均加大，直接入市的操作难度加大，而基金业绩频创新高，很多个人投资者选择退出或转而投资基金，基金规模急剧扩大，市场话语权也空前强大，在高估值条件下基金强化了其一直坚持的价值为先的投资思路。从基金业绩方面来看，191只建仓期满的开放式主动型股票方向基金平均净值增长率10.17%，可以看到，基金抓住了本轮市场机遇，基金业绩基本保持着和市场同步增长。
　　在重仓股的整体表现方面，表现较好的板块仍然是以下几类品种，一是估值相对较低的“洼地”品种，如造纸和部分的机械制造行业等，二是资源类品种，如有色、煤炭开采等

　基金2007年二季度投资组合的统计数据显示，浦发银行是基金持有市值排第二名的上市公司，仅次于招商银行。在具体操作方面，这两只股票的增持和减持情况则出现了明显的不同。
　　浦发银行在2007年第二季度被基金持有的股数占当时流通A股的比例为27.80％，但在第一季度这一比例则高达42.94％，显然基金在第二季度期间进行了大规模的减持操作。而招商银行恰恰相反，在第二季度基金的持股比例为48.77％，而第一季度这一比例为37.00％，有明显的增持操作。
　　从报表来看，招商银行的业绩确实占据优势，而且第一季度季报的财务数据也是如此，那么又该如何解释在第一季度浦发银行的基金持股比例高于招商银行，而第二季度又迅速下降呢？
　　通过研究发现，浦发银行遭到基金大规模减持是跟限售股解冻有很

市公司半年报披露接近尾声，市场中主力机构特别是平时难得一见的QFII、社保基金和信托私募的操作风格和选股特征来了一次大曝光，通过对包括基金在内的机构投资者的持股特征和持仓变动情况进行分析，可以发现这些机构不同的投资风格。
　　基金：大进大出
　　从上市公司半年报可以看出，基金在二季度呈现大进大出的操作特征。这主要表现在上半年涨幅落后的银行和钢铁板块上。
　　Wind资讯统计显示，银行和钢铁成为不少基金减持的对象，嘉实策略、大成积极成长、交银精选、工银稳健成长和诺安价值增长等基金共减持1.7亿多股招商银行，易方达积极成长、基金科瑞、银华优质增长、上投摩根成长先锋、易方达价值精选等基金共减持1.4多亿股武钢股份。此外，宝钢股份、太钢不锈、唐钢股份、中国银行、民生银行、兴业银行和

天相投资顾问公司王聃聃
　　本文主要对积极投资的股票型和混合型基金2007年二季度单只基金仓位调整情况进行比较分析，给出不同风格的基金以及过去一年的业绩比较，不同的投资者可以根据自身的特点，从中选择投资策略、风险度与自身目标符合的基金。
　　基金资产配置策略及操作效果
　　大比例分红、拆分进行持续营销，摊薄仓位反成避风港  5·30作为二季度行情的分水岭，尽管以价值投资为理念主导的基金在震荡行情中表现出较强的机构理财实力，但突如其来的打击也使基金业绩分化明显。股票仓位较低的基金在这段时期内显现出稳健投资的优势，与此同时，我们发现一些在5.30之前因为大比例分红和拆分的基金，或因为预留现金、持续营销被动降低仓位，成为市场下跌中的“幸运儿”。
　　由此

　移情金融地产，别恋机械石化机构重仓股“乾坤大挪移”
本报讯 基金、券商、QFII等主流市场机构到底在追逐那些股票？本报信息部统计发现，以持股占流通股比例看，上半年主流机构持有股票调仓明显：机械、石化跃居前两位，而占据榜首位置将近一年的金融股直降到第七位，地产股微降至第三。
　　本报信息部对日前已公布中报的916家上市公司前10大股东统计发现，基金、券商、QFII等市场主力机构共进入376家上市公司前10大股东席位，总持股数量为 185.78亿股，比一季度增长12.12%。
　　相关数据表明，机构对股市持续看好，但同时上半年主流机构重点对待的行业和公司出现了较大变化。其中机构持股占流通股比例前7大行业依次为：机械、石化、地产、采掘、

北京首放
　　周四，沪深两市震荡上扬、再创新高。其中，上证综指一举突破5000点，市场迎来新的格局。从近期盘面看，金融、地产、钢铁、煤炭和有色等蓝筹板块在盘中轮番上扬，一度带动大盘迭创新高。目前，上证综指成功突破5000点之后，市场热点将如何转换？面对5000点新格局，投资者应该采取何种投资策略？我们认为，走进大蓝筹，在蓝筹板块轮动中布局和坚定持有优质蓝筹股，将是5000点新格局下投资的最佳模式。
　　走进大蓝筹时代
　　首先，目前大盘蓝筹股的整体市盈率仍相对较低。数据显示，中标50指数今年的预测市盈率为28倍，净利润增长率为41%。从中报业绩看，大盘蓝筹公司整体业绩表现很好，目前总市值排名前50的公司中，多家公司已经公布半年报业绩或业绩预告。而半年报业绩的突出表现，促使投

　浙江利捷孙皓
　　昨日两市大盘震荡走高，上证指数在金融、地产等前期热点板块的带动下收盘站上了5000点整数关口。又一个具有重要意义的整数关口被突破，那么5000点之后行情将如何发展，在后5000时代投资者的投资思路又该做何种调整呢？
　　蓝筹股上攻动能减弱
　　市场一直期待的5000点关口终于在周四告破，无论是加息还是次级贷款风波都没能阻止大盘站上新的高点。那么，多头顺利地把红旗插上了5000点关口，是否意味着股指将展开新的征程？笔者认为，虽然大盘站上了5000点关口，但是5000点附近的压力仍不容忽视，这一点也可以从盘面上看出来。本轮行情的主要推动力量是来自于大盘蓝筹股，但是通过盘面观察可以发现，近期大盘蓝筹股的走势正在弱化。昨日虽然股指顺利地站上了5000

证券时报记者成之
　　周四上证指数如期站上5000点大关，摆在投资者面前的问题则是5000点过后股指是继续强势上涨，还是如突破3000、4000点时一样出现长时间的震荡整理，市场热点又会有什么变化？对此，广州万隆的一份策略报告通过对基金后市行为的分析，为投资者提供了一个参考答案。
　　由于开放式基金的规模通过新发、拆分等不断壮大，基金对市场影响力也日益增强，成为当前市场最大的机构主力。与此同时，随着国内基金业首批资产管理规模超过2000亿元的基金公司宣告诞生，也预示基金业将加快分化脚步，资本市场话语权加速向基金业“巨无霸”集中。无疑，本轮蓝筹股行情的崛起也与日益壮大的基金密不可分。然而，在5000点之后，随着新基金持续发行和一线蓝筹估值的不断提高，基金是否会改变投资取向呢？是会继

本报讯  随着飓风迪安对美国海湾油田损坏可能性下降，国际原油价格在亚洲交易时段继续下跌。分析师表示，由于美国次级贷款市场危机中对冲基金清空头寸，短期内油价可能下跌。但是长远来看，作为优质投资商品，国际油价大幅回落的可能性不大。
　　从美国国家气象中心最新发布的预告显示，热带风暴迪安或许不会经过墨西哥海湾的原油产区，而会在未来数日转向中美洲海岸。分析师表示，天气因素是近几个交易日国际原油价格的主要支撑力，该预告使得市场对热带风暴可能导致原油减产的担忧大为缓解，油价受此影响未能延续上一交易日的反弹行情，略有下挫。不过，美国股市反弹以及欧元兑美元上涨还是为国际油价提供了较强的支撑。
　　截至北京时间21日17:00，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油9月期货每桶70.

国盛证券王剑
　　周一两市股指出现了少有的涨势，其中深成指上涨了900点，沪综指则再度站在4900点上方。这显示市场自身拥有极强的上涨内在动力，只要外部环境配合就会有突出的市场表现。就盘面情况来看，大盘蓝筹股依然是最耀眼的明星，钢铁、银行、地产等依然是市场涨幅最大的板块。笔者认为，大盘蓝筹股仍将是行情发展的关键，蓝筹行情仍将持续，也将带领股指再度创出新的历史高点。 
　　支撑股指的主要力量
　　就大盘蓝筹股的市场作用来看，显然是支撑股指的主要力量。从5月底大盘开始调整以来，正是由于大盘蓝筹股的走强，才使得股指能够企稳并走出一轮创新高行情。而大盘蓝筹股更是有突出的市场表现，在股指没有创出新高之前，以银行股为代表的大盘蓝筹品种就先于股指创出了历史的新高，体现出

基金上周在沪市买入553.2亿，卖出443.5亿，净买入109.7亿
上周沪深股市跌宕起伏，以基金为代表的机构投资者艺高胆大，据指南针软件统计，基金在上海市场上大进大出，合计买卖接近1000亿元，净买入109.7亿元。数据反映出机构始终把蓝筹股作为战略阵地，在银行、地产、高速公路、医药、煤炭、航空等板块中进退自如。
成交大减  基金大买
　　上周大盘前半周走势强劲，在权重股领涨的带动下迭创历史新高，最高攻至4900点之上，但外围股市跌势加重，对沪深股市人气产生严重影响，沪综指连续失守4800点、4700点整数关口，周五更以接近全周最低点报收。值得注意的是上周沪深股市下跌过程中总成交金额处于2000亿元的低迷水

除指数基金外，约30只开放式基金单位净值涨幅超过上证指数基金净值与重仓股“齐飞”
　　证券时报记者 付建利
　　本报讯 受美联储降息刺激，外围股市昨日强劲反弹，受此影响，A股止跌展开强势反弹。以银行、钢铁、煤炭、地产为代表的基金重仓股联袂上扬，不少基金重仓股创下今年以来单日最大涨幅或次大涨幅，这也使得基金净值大幅提高。与此同时，基金重仓股最为集中的沪深300指数已率先再创历史新高，同时上证50指数也突破了前期的收盘最高点。业内人士指出，随着新基金不断“问世”和老基金持续营销，基金手中的“弹药”充分，对整个市场的话语权将进一步加强。
　　昨日，市场的多头激情被快速引爆。引领股指大幅飙升的仍然是以基金重仓股为代表的绩优蓝筹股，金融、钢铁、地产、煤炭、石化等基金重仓板块无一不是整

中国银河证券研究中心马永谙
　　热点转换速度快
　　上周前半段大盘股走强，但后期在内地香港两地上市的大盘股受港股剧烈下挫的影响也大幅下跌，从全周来看反而是非指标性的一二线蓝筹的表现更好一些。
　　在重仓股的整体表现方面，上周涨幅靠前的品种主要是两类，一是非指标性的一二线蓝筹，如小商品城、一汽轿车、华夏银行等，这些品种是基金的传统重仓股，前期涨幅不大，在指标性蓝筹股受港股影响大幅下挫的情况下，这些品种继续维持着以价值为核心的基金行情；二是一些业绩不错但前期涨幅较小的行业，如石油化工行业、医药行业、券商概念板块等。开本轮上涨之先的房地产、银行和机械制造板块则整体下跌幅度较大。
　　市场仍然维持着热点转换速度快、板块在成为热点之前及热点之后急涨急跌的特点，对于资金规模较大的

　西南证券研究发展中心周兴政
　　从联交所披露的权益资料来看，近期一些外资基金正在乘机吸纳一些优质H股。这应是一个非常积极的信号。因为2005年以来，H股市场上的主要外资基金机构都在持续降低对H股的持股比例。目前选择重新增持中石化、中石油等重磅股份，显然对H股市场的前景并不悲观。
　　一些外资基金对部分H股的持股比例是非常之高的，比如，摩根大通对海螺水泥和东风汽车的H股持股比例分别达到19.13%和16.08%； 邓普顿基金对中国铝业H股的持股比例达到19.03%，摩根士丹利、摩根大通、瑞银和花旗4家机构对马鞍山钢铁的合共持股比例则达到36.39%之多。如此之高的持股比例，只有在此前几年H股市场的牛市行情中才能较多地见到。而更加重要的是，马鞍山钢铁等质地较好、估值较低而