步调偏谨慎 酝酿投资新变局——2007年10月份基金仓位跟踪
⊙银河证券研究所
一、重仓股高位波动，基金谨慎程度逐月增加
    1、10月份基金在运作上更加倾向于对风险的谨慎防范
    自二季度以来的整个行情发展过程中，基金都较好地把握了市场结构变化所带来的收益。根据我们对各类型基金业绩的统计，截至10月31日，股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金今年以来净值增长率分别为134.41%、155.02%、126.63%和116.73%。结合各月的

周四注定是个多事之秋，先是美国首推做空A股基金，接着部分QFII降低了股票仓位，此时媒体有言论发表增加供应来解决流动性过剩问题，再加上基金重仓股集体回调，A股市场承压下行，最终指数大跌271.76点，连破三关后60日均线同时宣告失守。
基金“抱团取暖”终食恶果
基金重仓股注定要成为市场众矢之的，周四这波劲道更为强烈的地震把曾经辉煌过的权重蓝筹股盘剥得体无完肤，中小盘个股也跟随调整，最终导演了今天这出惨剧。两市跌幅均超过4%，市场甚至看不到任何明显的板块效应，留下来的只是游资在有限舞台上的独步，而弱势板块依旧集中在基金重仓品种上。细数下来，沪指已经在连续调整中被吞噬掉10%的空间，蓝筹股更为惨烈，中石油、宝钢股份、中国平安

　社保基金在2007年第二季度出现轻微减仓之后，第三季度减持幅度加大。
大幅调整投资布局
2007第三季度被列入前十大流通股股东的持股市值合计为294.28亿元，比第二季度减少10.95%。若考虑上证综合指数第三季度41.85%的累计涨幅，则有大幅减仓迹象。社保基金2007年第三季度共计持股123437.23万股，比第二季度减少29.74%。
今年三季度，社保基金所持股票只数为137只，而第二季度为172只，减少了35只。其中，被增持的股票数量已经连续五个季度出现减少，第三季度创出8只的历史最低水平。可见，第三季度社保基金大规模缩减了投资范围，并大幅度调整了投资布局，减持和新进建仓的股票占八成的比例。

  随着基金和上市公司的三季报纷纷披露完毕，通过分析发现，信息技术、医药行业被基金普遍看淡，而原材料、煤炭、金融行业则被基金一致看好。对于机械、房地产行业，基金们则分歧较大。
按基金持股占流通A股的比例看，2007年第三季度基金所持股票和第二季度相比，有136只股票被增持。其中，钢铁、石化等原材料37只，机械20只，房地产13只，金融10只，交通运输10只，医药8只，煤炭8只，信息技术6家，其余股票行业集中度不高。沪深两市仅有32家金融类公司，有10家被增持。原材料、机械、房地产、金融被增持较多。
从基金持股占流通A股的比例看，基金第三季度所持股票和第二季度相比，共有104只股票被减持，另外，有92只在第二季度还被持有的股票

　管理层调控措施剑指资金面源头活水 中石化工商银行等指标股破位下行
基金重仓股跳水股市大幅下跌
昨天A股暴跌之中，最令人恐慌的，是大盘蓝筹股的全线领跌，前二十大权重股无一幸免。不仅像中石油、中石化这样曾短期冲高的品种继续大跌，而且像工商银行、中国人寿、中国平安、长江电力这样的前期抗跌品种也破位下行。这种走势与近期市场上流传的管理层对基金的一系列调控措施不谋而合。市场人士担忧下一步是否会出现由于基金赎回压力而导致的进一步杀跌行为。
从规模控制到仓位控制
证监会基金部日前下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求有效地控制基金销售规模，避免基金规模盲目扩张。该通知还首次提出要求，“发布公告或相关

　———三季度证券公司持仓分析
　　西南证券张刚
　　从上市公司披露的前十大流通股股东持股情况汇总看，证券公司在2006年第三季度、第四季度连续两个季度出现减持之后，2007年第一季度出现大幅增持，第二季度再度减持，第三季度虽然继续减持，但幅度减小。
　　三季度态度略显积极
　　2007年第三季度证券公司投资于股票的额度达到206.25亿元，比第二季度的151.51亿元，增加54.74亿元，增加幅度为36.13%，持股额度为历史次高水平。若考虑上证综合指数今年第三季度41.58%的累计涨幅，证券公司有轻微的减仓行为。
　　证券公司第三季度所持股票只数达到252只，比第二季度增加31只。其中，新进股票数量达到146只，处于历史次高水平，比第二季度增加近3成，占到所

　截至10月30日，沪深两市上市公司三季度报告披露完毕，经过对1500家上市公司前十大股东的统计发现，一共有208家A股公司的十大流通股东中出现了QFII的身影。和国内的基金一样，QFII也同样出现了"抱团持股"的现象。
七QFII蜂拥美的前十大流通股东
今年8月30日，美的电器  发布公告 ，备受市场瞩目的高盛集团全资子公司高盛资本(GSCapitalPartnersAurumHoldings)参与美的电器定向增发的方案未获中国证监会批准。但是从美的电器公布的三季报中看到，公司前十大流通股东中不仅有高盛公司的名字，而且前十大流通股东中有七家都是QFII。
持股最多的QFII是摩根士丹利国际有限

　截至10月30日，沪深两市上市公司三季度报告披露完毕，经过对1500家上市公司前十大股东的统计发现，一共有208家A股公司的十大流通股东中出现了QFII的身影。和国内的基金一样，QFII也同样出现了"抱团持股"的现象。
七QFII蜂拥美的前十大流通股东
今年8月30日，美的电器  发布公告 ，备受市场瞩目的高盛集团全资子公司高盛资本(GSCapitalPartnersAurumHoldings)参与美的电器定向增发的方案未获中国证监会批准。但是从美的电器公布的三季报中看到，公司前十大流通股东中不仅有高盛公司的名字，而且前十大流通股东中有七家都是QFII。
持股最多的QFII是摩根士丹利国际有限

　本报讯 据《上海青年报》报道，日前，中国石油（601857）详细披露了A股首次公开发行网下配售结果。根据这份名单，共有484家机构投资者成功获得了中国石油新股的比例配售，其中，沪深两市的公募基金有137家，占28.31%.记者统计结果显示，这137家公募基金合计动用了2371.94亿元资金申购新股，并成功获得了合计29656.0613万股的中国石油A股原始股。剔除债券型基金之后，剩余130家可投资股票二级市场的基金，总计被退还申购资金2177.45亿元。
10月11日曾曝出恢复日常申购一天申购申请量超过600亿元、最终被迫实施25%比例配售的广发聚丰股票型证券投资基金、前不久“封转开”而来的博时新兴成长基金，以及诺安股票基金资金最为充足，成为本次中国石油A股网下

  三季度A股市场出现了惊人涨幅,上证指数从今年6月末的3820.70点涨至9月末的5552.30点,区间涨幅达45.32%。
    在大涨行情中,基金扮演了什么角色?
    10月24日,国泰、富国、长城、广发等15家基金公司旗下的107只基金公布三季报,基金这三个月的操作手法全面公开。
    基民申购行情再现
    今年三季度的市场行情和去年四季度极其相似。去年四季度因投资者积极认购基金,导致基金规模急剧膨胀,使优质蓝筹股筹码短期供不应求,股价节节

截至10月24日，15家基金公司旗下107只基金2007年三季报与投资者见面。季报显示，基金股票仓位略有降低。面对市场的高估值，基金对于四季度后市的观点出现分歧，持股意愿明显开始动摇，部分基金公司旗下基金出现集体大幅减仓的势态。
　　数据显示，15家基金公司旗下107只基金三季度共实现净利润749.08亿元，其中股票型基金取得净收益为395.65亿元、封闭式基金取得净收益为173.93亿元、积极配置型基金取得净收益为172.67亿元；保守配置型、保本型、普通债券型、货币型取得的净收益分别为0.67亿元、2.16亿元、2.85亿元和1.13亿元。
　　尽管三季度市场波动较大，但基金总份额仍然出现大幅度上升。统计显示，上述107只基金截至2007年9月30日的总份额为5244.29亿

随着基金三季报披露拉开大幕，截至昨日共有145只基金公布2007年三季报。天相统计显示，从已披露基金的可比数据看，三季度基金的平均股票仓位仍高达80.49％，相比二季度的79.14％略有上升。持股集中度由二季度的44.07％微升至44.35％，但大多数基金前十大重仓股占净值比都有不同程度下滑。而从资金流入的板块来看，金融股仍是基金加仓的最热门板块。
尽管已披露三季报的基金仅145只，基金净值却已高达1.59万亿，几乎逼近二季报中252只基金的净值水平。从基金持股的行业分布来看，制造业上市公司仍以平均占基金净值比例26.9％居首，但相比二季度小幅下降了近3个百分点。与此同时，金融保险业上市公司占基金净值比例由二季度的12.52％大幅上升至16.69％，成为仓位比例上升幅度最大

因机构融入资金以申购中石油A股，银行间和交易所回购利率从上周起就开始飙升，这再次为货币市场基金提供了宝贵的套利机会。
　　从上周起，银行间市场14日回购利率就已经涨到6%以上，这周以来，银行间市场7日回购利率开始上涨，最高已经涨到15%左右。而深圳一位货币市场基金经理表示，他目前还没有开始做逆回购，因为今明两天的回购利率还有进一步提高的可能，他希望尽可能获得最高收益。
　　货币市场基金一直作为资金融出方活跃于银行间和交易所债市上，通过做短期的逆回购来提高基金收益。事实上，在这轮加息周期开始以来，货币市场基金战胜业绩基准越来越难，新股发行时带来的回购利率上升机会成为货币市场基金提高收益的重要途径。
　　上述基金经理表示，现在他管理的货币市场基金现金比例大约只有10%，在考虑了

　三只创新封闭式基金交出首张成绩单，它们在成立后至3季度末保持了平均95%以上的较高的股票仓位，并取得了不错的业绩增长。昨日，国投瑞银瑞福进取、大成优选、工银瑞信红利公布了三季度报告。
　　根据三季报，国投瑞银瑞福、工银红利和大成优选3只基金的股票占基金资产总值比例分别为95.99%、93.99%、95.36%。3只基金平均股票仓位为95.11%，维持了远远高出同类型基金平均水平的高股票仓位运行。据Wind统计，已披露年报的130只股票型基金的平均仓位为80.36%。
　　先后成立于2007年7月、8月的国投瑞银瑞福进取、大成优选、工银瑞信红利净值三季度增长率分别为32.30%、21.50%、31.97％。同期，上证指数涨幅约为45.28%。
　　报告中，3只基金均表示，采

从已披露的基金三季报看，对资产和资源两类个股的投资，是基金踏准市场节拍、取得超额收益的最重要来源。展望四季度，基金普遍预计市场可能出现震荡，业绩增长明确的蓝筹股、金融行业、资源行业、升值受益行业以及拥有资产注入等投资主题的个股，接下来似乎有着更多机会。
金融保险业恒强
　　根据天相投顾的初步统计，基金三季度整体增持较为明显的金属非金属、金融保险业、采掘业、交运仓储业和建筑业，在三季度分别获得了67.90%、52.84%、89.36%、45.91%和41.98%的涨幅，成为基金资产增值的主要来源。进入10月份后，上述行业中，金融保险业是唯一保持了上涨态势的行业。
　　基金三季报显示，多数公

　三只创新封基仓位均超90％激进风格换得净值快速增长
　　本报讯 二季度发行成立的创新封基风格普遍激进。根据国投瑞银瑞福、大成优选和工银瑞信红利基金发布的三季报，三只创新封基股票仓位均超过90％。受益较高的股票仓位，这三只基金净值增长也较快，截至10月23日，自成立以来大成优选和工银瑞信红利净值增长率超过20％，国投瑞银瑞福分级基金的瑞福进取净值增长率超过50％。
　　从三只创新封基持股看，大成优选持股集中度较高，前十大重仓股市值占基金资产净值比例达到66.95％，其中，大成优选持有的中信证券、招商银行、宝钢股份、工商银行、深发展Ａ、大秦铁路和鞍钢股份7只股票的市值占基金资产净值比重均超过5％。而工银瑞信红利持股集中度相对较低，其前十大重仓股为中国船舶、唐钢股份、金牛能

　九鼎德盛肖玉航
　　周三深沪两市在权重股带动下延续反弹走势。中国石化一度涨停带动上证指数收复5日均线，但由于市场中80%左右的个股不配合，有近200只个股重挫5%以上，其中相当一部分创下了“5·30”后的股价新低。收盘两市股指分别收出较长上影线的跳空小阳线，但双双失守5日均线，市场的弱势格局较为明显。因此，对于近日权重指标股的再度上涨，笔者认为其对大盘的影响力正在弱化，引领A股向上的牵引力也在减弱，投资者对其拉升需持谨慎态度。
　　中国石化因中石油走强
　　近期，回归A股市场的H股品种均表现不俗，中国远洋、中海油服、中国神华等品种的A股上市后，股价定位均超出H股的一倍以上。中国石油A股即将登陆，数据显示： 22日上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的两周利率已

　已披露三季报业绩增长居前的10只基金重仓股包含68只股票
　　证券时报记者 付建利
　　本报讯 随着基金三季报的逐渐披露，一大批基金重仓股逐渐浮出水面。本报对已披露三季报的业绩增长居于前列的10只基金的重仓股统计发现，10只“金基”前10大重仓股显示出明显的差异性，除了金融、地产、煤炭、化工板块中少数几只股票同时位居这10只基金的10大重仓股之外，大部分重仓股并不具有重叠性，而且不少重仓股此前并不为大多数投资者所熟悉，这也印证了三季度A股的结构性分化特征。
　　在记者统计的10只“金基”中，既有华夏红利、华夏大盘精选、广发聚丰等绩优品牌基金公司旗下的品牌基金，又有华商领先企业等新基金公司旗下的新基金。根据天相投顾的统计，三季度全部基金的单位净值加权平均

对中国船舶为何能涨到300元，连管理层也感到不解。为此，在200元以上买入中国船舶的基金可能将需要做出解释。
那么，基金究竟需要解释什么？
基金需要解释的是，为什么一向以价值投资为自我标榜的基金们不怕炒高高价股？真的像他们所说的是因为 “高价股没有泡沫，低价股风险更大”吗？诚然，许多高价股行列中的股票具有资源垄断、业务突出、行业龙头、品牌价值、成长性高、自主定价能力强等特征，但是，这并不是它们的股价可以越来越高的理由。中国船舶今年上半年中期业绩同比增长86%，而股价却同比增长了527%。即使该公司通过资产注入有可能较大幅度提升盈利能力，但随着股本结构的变化和总股本的扩大，其每股收益也不可能不随之而有所摊薄。在这种情况下，这么高股价已经脱离了它的成

港股重点投向资源股、电信股
　　⊙本报记者 安仲文
南方基金公司昨日表示，国内首只股票型QDII基金―――南方全球精选配置基金建仓二十天内，基金净值增长3%，若以本周一的收盘价计算，净值约达到1.038元，远超业内预期。据悉，南方全球精选配置基金净值增长表现优异有相当一部分原因在于该基金在香港对资源股和电信股进行了重点投资。
　　南方全球精选配置基金于9月19日正式成立，首发规模约300亿元人民币，目前正处于封闭期。该基金自9月24日开始建仓，根据南方基金公司在其网站上公布的最新净值情况，截至10月12日，基金净值为1.03元，建仓短短二十天就增长3%，取得了远超市场预期的优异表现。对此，

股指期货推出万事俱备基金未雨绸缪布局沪深300权重股
　　证券时报记者 杜志鑫
　　本报讯 据基金公司透露，目前股指期货推出的各项条件已经具备，时机已基本成熟，一旦股指期货推出，市场博弈格局将发生重大变化。因此，市场上的第一大机构投资者———基金正加紧布局股指期货标的指数沪深300的权重股。
　　股指期货准备基本完成
　　股指期货推出的日期已经临近。深圳一位基金经理表示，目前股指期货的制度和技术准备基本完成，这意味着股指期货距离正式推出已经进入倒计时。
　　东方证券金融衍生品首席分析师高子剑对记者表示，目前股指期货交易规则的制定已基本完毕，推出股指期货仅差一个步骤，就是中金所会员的招募工作。目前第一批会员招募已经完毕，第二批正在进行中，一旦金

　在中国联通、中国石化等大盘蓝筹股的带动下，上证综指昨日突破6000点整数关口，收于6030.09点。基金经理表示，股市突破6000点早在意料之中。但大盘快速上涨带来一定短线调整压力，上市公司业绩能否保持超预期增长成为决定市场走势的重要因素。金融、地产、资源、消费等传统主题在四季度仍然具有很强的吸引力。
　　短线有调整压力
　　“其实没什么感觉，早晚会破6000点。”当被问及沪指站上6000点后的感受时，多位基金经理表示早在意料之中。
　　海富通强化回报基金、海富通股票基金经理蒋征表示，“在国民经济持续向好，上市公司业绩屡屡超预期的背景下，大盘突破6000点是早晚的事。但关键是看上涨的速度有多快。现在感觉速度稍微快了点，所以短期内有调整压力。”
　　长盛基金投资总监詹

10月伊始逐渐显现的个股冰火两重天现象昨日达到了极至：在沪市大涨141点的大阳掩盖下，个股的涨跌比却接近1：3，跌幅在5%以上的个股居然多达56家。大象跳舞、股指虚涨的背后其实是三重博弈的结果，而博弈的走向将决定后市走势。
　　⊙世基投资 王利敏
公募与私募的博弈
　　国庆后的大盘连连上涨，甚至连连跳空高开，但人们注意到沪市在4个交易日中个股却是涨少跌多。
　　为什么会出现这种情况呢？只要分析一下上涨、下跌的是哪些股就明白了。这几天出现在涨停中的有工行、保利地产、江西铜业、华夏银行、中国石化等等，多数是公募基金重仓股。而下跌的则是无机构关照的非权重股。很显然，由于基金是这波行情的超级

　大时代投资 王 瞬
　　周四，股指再创新高，“二八现象”明显，成交量略有减少，有色板块受到资金关注。但从公开消息显示，机构有逢高减磅迹象。
　　沪市涨幅居前的是三峡新材、人福科技和美都控股。人福科技成交席位多是游资参与，该股价位不高，横盘整理后放量突破，短线还可期待。美都控股前期下挫严重，近期止跌回稳，昨日公布利好信息，放量上攻，但卖出多于买入，不宜过分参与。
　　跌幅居前的是泰豪科技、天鸿宝业和长电科技。泰豪科技定向增发未获通过，受打压，两机构专用席位大单卖出，规避为好。天鸿宝业成交排行显示，三个机构专用席位卖出、两席买入。该股前期一直强势，近期有所调整，不排除主力出货可能。长电科技昨日放量下挫，4个机构专用席位大单卖出，规避。
　　深市涨幅居

　8月深市专题统计数据显示机构交易占比增加新开户不爱短炒基金与QFII对金融保险业持仓“反向操作”
　　证券时报记者 跃 然
　　本报讯 昨日深交所公布8月专题统计数据，数据显示，当月机构投资者在深市A股主板交易比重一路攀升，其中，QFII在A股市场交易分量显著加大。
　　统计数据显示，8月份机构在深市A股主板的交易份额达到12.39%，这个数字是今年3月以来的新高，也意味着今年5月以来机构在A股市场的交易比重持续上升：从5月份的8.74％（比重本年度最低），升至6月份的9.42％，到7月份再度升至11.74％。而个人投资者的交易份额占比却从今年5月的最高91.26％，逐步下降至8月的87.61％。这显示出机构投资者在A股市场的分量逐步加大，一

　安徽合力（600761）
　　◎业绩成长 慢牛品种
　　公司未来两来业绩保持较高的增长速度，目前动态市盈率尚在合理范围内。近期股价连续调整，风险得到部分释放，可择机介入，中线配置。（申银万国）
　　中油化建(600546)
　　◎行业景气 中线关注
　　目前石化行业正处于景气上升期，大型化工石油建设项目的投资力度加大，这将给公司业务提供了广阔的发展空间。目前该股冲高震荡，可中线关注。（方正证券 华欣）
　　法拉电子（600563）
　　◎估值优势明显 新高在望
　　公司是全国最大的薄膜电容器制造商，节能灯和汽车电子领域双管齐下为其持续增长奠定了基础。短线该股

上证指数冲上5000点大关之后，一直上上下下颤颤巍巍，昨日大盘忽上忽下，正是这一阶段的典型写照。
　　“不能再玩了，我要撤了。”在对部分散户的采访中，记者发现这是一种较为普遍的观点，“恐高症”溢于言表。
　　市场上绝对的主力――基金也开始出现了分化，部分对市场坚定地看好，“目前市场估值有点高，但仍然在合理区间，指望市场大幅下跌是不现实的。”他们表示一旦拿到新进来的资金，将迅速建仓，“将来的股票会比现在更贵。”而另有一些基金则开始强调防御，提出要提防调控组合拳所带来的压力。
  大盘创新高后投资心态

　建行回归A股无疑是当前市场热点。在当前流动性充足、市场供不应求的情况下，众多基金界人士表示，银行股仍是当前基金战略配置的重点对象。而作为国内第二大银行，建行将凭借其规模优势及核心竞争力成为基金、保险及QFII等机构投资者的理想投资品种。
　　银行业增长前景依然向好
　　对于银行股是否值得长期投资的判断，首先在宏观经济是否能够持续增长上得以体现。而多数基金认为，尽管经济走势有走向过热的趋势，但在多项宏观调控政策的指引下，仍能保持经济稳定增长。
　　招商基金的一份研究报告预计,未来消费、投资和出口仍将维持快速增长，长期经济增长前景看好。在此背景下，以银行为代表的金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，而长期人民币升值趋势和确定的业绩高增长性使金融行业的长期投资

银河证券基金研究中心 魏慧君
　　8月中旬以来，基金重仓股指数比沪深300指数表现出更大的波动性，说明经过前期基金重仓板块的大幅领涨，其短期面临的估值压力较大。在这样的背景下，8月份基金选择了对部分涨幅过高的行业进行战术性调仓，以分散大盘蓝筹短期高估的风险，及时捕获板块轮动中出现的获利机会。
　　行情趋于发散
　　8月市场承接了7月份末快速回升的势头，总体表现为强劲上升的格局。基金重仓股在本轮行情中的价值中枢作用未改，但受到前期基金重仓股的累积涨幅较高的压力，在市场全面上涨的反衬下，前期基金引领市场走势的局面有所逊色。
　　由于整个6月份和7月份的行情中，市场环境的调整和其中蕴含的板块的新陈代谢总体上沿着基金长期坚持的价值选股、安全投资的理念展开，基金投资的

　建行回归A股无疑是当前市场热点。在当前流动性充足、市场供不应求的情况下，众多基金界人士表示，银行股仍是当前基金战略配置的重点对象。而作为国内第二大银行，建行将凭借其规模优势及核心竞争力成为基金、保险及QFII等机构投资者的理想投资品种。
　　银行业增长前景依然向好
　　对于银行股是否值得长期投资的判断，首先在宏观经济是否能够持续增长上得以体现。而多数基金认为，尽管经济走势有走向过热的趋势，但在多项宏观调控政策的指引下，仍能保持经济稳定增长。
　　招商基金的一份研究报告预计,未来消费、投资和出口仍将维持快速增长，长期经济增长前景看好。在此背景下，以银行为代表的金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，而长期人民币升值趋势和确定的业绩高增长性使金融行业的长期投资