国海证券王安田
    大盘频繁震荡并小幅走低，预计沪指短线将在3500点至3800点震荡整理，宜轻仓短线操作。其中基金一季度增仓品种值得重点关注，可关注白云机场（600004）。
    公司是国内三大航空枢纽机场之一。公司良好的基本面，使得基金对白云机场（600004）青睐有加，去年四季度整体减仓的市场环境下，不减反增仓。2008年一季报显示，前十大流通股东除解禁股之外，均为基金或QFII，其中第一大流通股东为UBS AG（瑞银），是目前市场最大的QFII，持有4872万股，占流通股达9.8%，且一季度增仓123万股。其次中行———大成

　总仓位略降、个股有增有剔，基金一季度调仓结果显示钢铁业：超配依旧建议增持
　　天相投顾钢铁行业组
　　总仓位略降但超配依旧
    从近日全部基金公布的今年一季报看，钢铁业股的    总体持仓略微下降，但仍然出现超配。
    截至2008年一季度末，基金重仓持有钢铁板块的个股总数为39.8亿股，环比减少4.83%；持有钢铁股总市值为527亿元，环比下降35.6%；基金重仓的钢铁股市值占重仓股总市值比例为6.71％，高于钢铁板块流通股市值占A股总流通市值的比例1.63个百分点，高于钢铁板总市值占A股总市值的比例2.81个百分点。因此2008年一季度

　南方优选价值基金将于5月12日正式开始在工商银行、建设银行、中国银行、农业银行四大行、各大券商发售，该基金将由有“白马基金”之称的南方绩优成长基金经理谈建强担纲。
　　银河证券王群航表示，在过去四年里，可以被连续观察股票投资管理能力的基金公司中，南方基金从近四年的持续业绩表现来看非常稳健，四年来的累计得分位居前列。根据王群航新近的研究报告数据统计：3月31日至4月21日期间，股票型基金的平均净值损失幅度是12.34%，全体基金的净值折损，净值损失幅度最少的三只基金是南方稳健成长二号、南方稳健成长、中信红利精选，净值损失幅度均介于6%至7%之间，仅为市场平均水平的一半左右。南方基金在前三名中独占两席，凸显了稳健的投资风格。
　　来自联合证券的分析报告也指出，谈建强工作重心在选股，

股市在4月出现了先大跌后大涨的“V字”行情，但统计显示，基金席位在4月份净卖出的趋势依旧持续。银行板块依然高居基金净卖出榜首位。
　　指南针上海证交所Topview分析系统昨日发布的截至4月28日的统计数据显示，近20个交易日（3月31日至4月28日，下同）内净卖出沪市A股仍高达571.211亿元，其中买入1497.017亿元，卖出2068.228亿元。统计未能包括4月最后两个交易日（4月29日和30日）的数据。
　　Topview数据同时显示，截至28日的近5个交易日内，基金席位净卖出沪市A股152.579亿元，其中买入548.859亿元，卖出701.437亿元。近10个交易日内，基金席位净卖出沪市A股仍达331.318亿元。近30个交易日，基金席位净卖出沪市A股更高达897.

近期我国电煤供应再次出现紧张，国家电监会公布的情况表明，截至4月20日，全国统调电厂存煤比3月初下降了12％，煤炭价格也持续上涨。金牛能源是基金2008年第一季度持股比例最高的煤炭股，基金合计所持股数占流通A股比例高达39.37％，在2007年第四季度持股比例为21.15％，在第一季度增持了18.22%。第一季度基金共计持股14679.79万股和2007年第四季度相比增持了7167.28万股，共被19只基金持有，而2007年第四季度仅有9只基金持有。
　　其中，海富通基金管理有限公司旗下的海富通股票、海富通精选、海富通收益增长、海富通强化回报、海富通精选2号，合计持股4786.54万股，占到基金持股总数的32.61％。华夏基金管理有限公司旗下的华夏成长、华夏蓝筹核心，合计持股2854

基金公司应该建立风险预警机制，防止持股过度集中造成的流动性风险
    同一基金公司旗下不同基金同时重仓某一只股票，在市场上涨的时候，“众人拾柴火焰高”的效应可以让股价不断上升，为基金获取超额收益；而一旦市场行情转冷或上市公司基本面发生重大变化时，基金就有可能集体退场，市场则不可避免地要承受剧烈震荡的打击。
    不同基金公司同时重仓杀入一只股票的情况已不鲜见，而同一家基金公司旗下不同基金，在2008年一季度更凸显出“抱团作战”的特色。
    最新披露的基金一季报显示，在基金的前十大重仓股中，不仅诸如招商银行、万科A、深发展A等众所周

曾经集基金万般宠爱于一身的中国平安，一季度却成为基金争相抛售的对象。就在今年一季度，基金已集体从中国平安前十大流通股股东中“集体出逃”。由曾经在中国平安“抱团取暖”到集体抛弃，基金对中国平安态度的急剧变化，让投资者体验了“三十年河东，三十年河西”的别样滋味。
    一季度，中国平安股价暴跌50.13%，远高于同期大盘34.00%的跌幅。中国平安最新一季报显示，截至2008年3月31日，基金持有中国平安A股流通股数量为1.81亿股，仅占流通股总数的4.61%，而就在2007年年底，基金持有中国平安占比59.32%。这也意味着基金一季度几乎全线退出中国平安。
    去年年底，共计有7只基金进入中国

对ST股的投资历来被看成是资产重组或价值反转的投资机会，基金经理投资ST股也颇受市场关注。上市公司季报显示，虽然一季度基金经理对ST股的投资和去年相比已大为减少，但还是有一些ST股受到基金青睐。不少基金经理对一些ST股更是采取坚持长期持有的策略。
　　季报显示，一季末有10只ST类股票的前十大流通股东中出现基金的身影。其中，*ST双马最被基金看好，一季末该股前十大流通股东中有8个是基金股东，这8只基金中有4只是新进的，一季度交银蓝筹、华夏行业、嘉实增长和诺安平衡分别买入430多万、330多万、180多万和140多万股*ST双马，进入该股前十大流通股东之列，友邦华泰盛世中国增持140多万至410多万股，中信经典配置增持100万股至200万股，长城品牌优选持股不变，而中邮核心优选减持46

“我们已全部卖出了。”北京一家基金公司的投资总监昨日告诉《第一财经日报》，该公司旗下基金已抛售全部所持宏达股份（600331.SH）。此前，该公司旗下一只基金曾持有几十万股宏达股份。
　　昨日，在连续七个跌停板后，宏达股份上演惊天大逆转，14点之后巨量打开跌停并收盘上涨8.24%。盘中买单均为几十万、几百万股的大单，全天宏达股份换手率高达53.83%。
　　随后，交易所席位数据显示，前五位买入席位均为营业部，而前五位卖出席位则大多为机构专用席位。市场人士分析，昨日强势买入宏达股份的资金恐为游资，而此前共持有1.3亿股的68只基金则可能已上演“胜利大逃亡”。
　　上述投资总监对昨日宏达股份的表现及天量十分震惊。他告诉本报，早在4月24日即已全部卖出宏达股份，。他表示，坚决卖出

随着近期大盘的反弹，市场对基金未来动向更加关注，那么从一季度基金行业配置情况中，或可得到一些启示。
    海通证券研究报告显示，一季度，基金行业配置中有18个市值减少，4个市值增加，其中，市值增加的行业分别是石油化学业、农林牧渔业、造纸印刷业以及其他制造业；市值大幅减少的行业是金融保险、金属非金属和机械设备业。占比减少最多的是金融保险、金属非金属和交通运输业，分别变动4.16%、1.41%和1.18%。
    海通证券指出，一季度，石油化学行业中的基础化工子行业景气度提高，产品价格上涨提高了投资者对子行业中的上市公司的业绩预期；而农产品价格持续上涨带动了投资热情；基金对石油化学业存

QFII减持幅度较大的隧道股份、首钢股份，却被国内公募基金增持
　　证券时报记者 杜志鑫
    本报讯  根据WIND统计，在一季报公布的上市公司前十大流通股股东名单中，QFII一季度减持了A股3099.5万股，减持市值达到36.16亿元。
    数据显示，QFII一季度减持幅度较大的股票为美的电器、江钻股份、华联股份、隧道股份、首钢股份、钱江水利、铁龙物流，减持机构为瑞士信贷（香港）有限公司、富通银行、美林国际、荷兰商业银行、法国巴黎银行、比尔及梅林达－盖茨基金会，这6家QFII减持这些股票的股数都在200万股以上。而QFII减持幅度较大的隧道股份、首钢股份，

宏达股份(600331.SH)一周的走势让基金经理大跌眼镜。“我们也看傻了，只能惊叹于市场的流动性了。”某基金经理对4月29日宏达打开跌停感叹不已。
从席位信息看，卖出的前五大席位中，机构专用席位占4席。但买入和卖出的前5大席位成交额不在一个数量级，卖出席位以亿元计，而买入席位的成交仅为千万级。有市场人士猜测，已有私募资金接盘抢入。
“购买宏达是基金经理基于价值、公司基本面作出的判断。”4月29日，中欧基金公司发言人在电话中对本报记者表示，“中欧趋势基金去年一直重仓宏达股份，并且赚了很多钱，对宏达股份非常了解。”2007年年报显示，该基金一共持有超过115万股宏达股份，持股总成本约5626万元，平均每股成本48.8元。
该发言人证实，4月

复牌后连封7个跌停的宏达股份，昨日以尾盘飙涨的方式结束连续跌停之旅。60.18亿元的天量成交和高达53.83％的换手率将其从38.36元的跌停价一路送上46.13元的收盘价。尽管跌停打开，但机构抛售意愿仍很强烈，昨日更是乘其股价飞涨大笔出货，另外还有两名“大小非”股东借机偷跑。
　　宏达股份天量冲破跌停的背后到底有什么玄机？
⊙本报记者 马婧妤
周二，宏达股份以38.36元开始复牌后的第七个跌停，但波澜不惊的走势从午盘14时10分开始突然改变，宏达股份交投悄悄放大，到14时27分时几笔过亿股的买单现身，巨大的抛压瞬间被吸收，推动该股打开跌停，直线上攻迅速翻红，此后持续买单更是大量涌出，果断地将股价一路推上

看着连续跌停的宏达股份，数着每天跌停板上超过1亿股的封单，稍有炒股经验的投资者都惟恐避之不及，但却有一家机构，确切地说是一只基金，投入6313万元的巨资，在52.61元的高位买入宏达，截至昨日已经连吃两个跌停，损失高达1200万元。
　　据消息人士透露，当日巨资买入宏达股份的就是中欧基金，而这正好与记者的一系列调查结果吻合。
　　作为专业投资机构的基金公司，为何会犯如此低级的错误？由此造成基民的巨大损失该由谁来承担？
　　1事件回放
　　这基金胆子大52元买宏达
　　4月24日，受减税利好刺激，沪深股市井喷，上演千股涨停的奇观，市场人气顿时沸腾。
　　在几乎所有股票都涨停的情况下

市值每天蒸发30亿,基金成牛市停牌制度最大受害者
曾被誉为“停盘上瘾”的宏达股份于4月21日复牌，预期中的连续跌停牵动众多基金命运。
宏达股份因为资产重组事宜，去年9月27日从80.2元高位上开始停牌，当时上证指数5409点。而3000点上的宏达股份该值多少钱？
市场言论纷纷认为其复牌后股价至少跌去一半，更有券商分析师认为其增发后合理股价应该在34.2元。照此计算，68只基金109亿元的持有市值总损失可能将超过68亿元，史无前例。
基金对重组先知先觉？
68只基金三季度疯狂买入
据Wind资讯统计数据显示，截至2007年12月31日，有多达68只基金扎堆宏达股份，基金增

一季度，基金持股数量下降最多的8只股票分别是工商银行、中国联通、中信证券、中国中铁、南方航空、中国石化、建设银行、中国国航。以上个股均为基金以往抱团取暖品种，大幅减持对于基金是一种进步，基金开始注意到分散风险的重要性了。
4月24日，印花税调

根据Wind资讯的统计，截至一季末，混合型基金的平均仓位更低，还不到70%，比2007年底时降低了大约3个百分点。
　　但是，即使在如此低的仓位和利好政策出台的情况下，基金的投资依然非常谨慎，对后市走势的判断也是语焉不详。
　　在印花税税率下调政策出台当天，深圳某基金公司投研负责人对记者表示，现在多数基金仓位较低，在积极信号传递出来时，应该会试着去买一买，适当加仓的可能性比较大。
　　南方基金研究部执行总监王炫表示，在对市场前景进行研判时，基金更看重宏观经济面的因素，而不是短期利好政策的出台。目前，基金在投资上还是比较谨慎，但也不会按兵不动。利好政策的出台会在大趋势中制造一些小波浪，基金可以抓住这些机会做一些波段性操作。前期下跌较多、估值处于市场低端的行业或板块，如银行、地

作为目前A股市场上的“生力军”，新基金的建仓步伐以及对未来行情的看法十分值得注意。从上周的情况看，新基金的建仓步伐已经处于良好运转中。数据显示，前期发行的新基金不少已经处于1元面值之上，比如，浦银安盛价值为1.034元，全周上涨3.82%；中银策略为1.0061元，全周上涨0.68%；南方盛元红利为1.025元，全周上涨6.88%。
　　据统计，作为率先入市的创新封闭基金，南方盛元红利和建信优势动力上周分别上涨了6.88%和6.49%。从新基金近几周净值表现看，它们都出现了探底回升的走势。比如浦银安盛价值和南方盛元红利的最低净值只在0.996元和0.959元。由此可知，在近期一段时间里，一些新基金开始采取了类似逆势少量建仓的策略，并“幸运”地获得了极为宝贵的“开门红”行情。
　　

　基金2008年一季报显示，全部基金的股票投资仓位约为74.6%，较去年四季度降低了约4.75个百分点。据统计，减仓之后，272只偏股型基金拥有银行存款及清算备付金共计3284.8亿元。面对上周市场的回暖，部分手握充足“弹药”的新老基金已经开始“先知先觉”，在个股大涨之前，逐步开始逆势参与“抄底”。
　　“不破不立。”表面上，上周市场是在两记政策“长拳”利好的刺激下，立竿见影般反弹，上证指数收于3557.75点，比前周上涨14.96%。两市一周总成交额8648.71亿元，比前周大幅增加了94.5%。
　　不过，记者在采访中了解到，“水面波澜壮阔”的原动力也有来自市场自身涌动的暗流。《第一财经日报》采访多位基金经理后发现，政策组合拳早已被其所预期，而在A股点破3000之时，一些基金

　随着近期一系列利好政策的出台，A股终于暂时跳出了压抑已久的氛围，以一种井喷的激情大幅攀升至3557点。而在几天前，沪指盘中击穿3000点。也就是在这段时间，市场不断传出QFII“抄底”大获成功的新闻，同时拿来作为对比的是，基金不断做空，尤其是在3000点附近依然大量出货的“笑谈”。
　　笔者认为，对于QFII是否成功抄底的事实无法作出判断。QFII由于不公布季度报表，从公开信息中很难发现他们的操作行为，仅从个别所谓的疑似QFII大本营的营业部数据来证明QFII整体抄底，难以让人信服。
　　尽管也有数据显示部分基金在3000点时大易买入，但基金整体近期不断抛售股票，却是一个不争的事实。基金行业在当下属于较为透明的行业，季度公布的报表和每周甚至每日整体席位资金的流向都清晰地呈现在大

在一季度市场大幅动荡和投资信心严重下滑的背景下，主动降低股票仓位成为众多基金经理对抗系统风险的一大策略。据晨星统计，一季度共有126多只股票型基金出现了幅度不一的减仓，股票仓位降低超过10%的基金接近40只。与此同时，也有相当部分的股票基金采取了加仓的投资策略，显示了各基金公司投研团队对后市看法的分歧。一季度股票型基金股票仓位低于70%的基金达到43只。从基金公司层面看，博时旗下基金股票仓位下调力度较大。
　　配置型基金减仓的步伐紧跟股票型基金。一季度有27只配置型基金出现了股票仓位下调，占所有配置型基金的三分之二，仓位下调幅度超过10%的基金达到6只，其中博时平衡配置的减仓幅度达到23.27%，股票仓位从2007年末的53.48%大幅下降到今年一季度末的30.21%。
　　封闭

———基金2008年一季度资产组合分析
    截至4 月21 日，所有的346 只基金公布了2008 年一季报。在市场弱势运行的背景之下，基金在其中到底扮演了什么样的角色，是很多投资者所关注的。我们从资产配置、行业配置以及股票组合三个方面来分析基金的一季报，在分析历史的同时，以期从中挖掘出基金对于未来市场的看法。
　　资产配置：减仓是主旋律
    在一季度的市场单边下跌情况之下，开放式基金为了规避市场下跌导致的净值缩水风险以及由此而产生的赎回风险，纷纷采取大幅减仓的操作。
    我们统计了一季度所

　　在宏观调控的背景下，非周期性行业成为市场资金的避风港。泸州老窖是基金2008年第一季度持股比例最高的股票，恰巧属于非周期行业范畴的食品饮料行业，也是新所得税率受惠的行业。2008年第一季度基金合计所持股数占流通A股比例高达48.87％，在2007年第四季度持股比例为32.41％，在第一季度增持了16.46%。第一季度基金共计持股21847.63万股和2007年第四季度相比增持了7357.48万股，共被56只基金持有，而2007年第四季度有30只基金持有。
　　其中，华夏基金管理有限公司旗下的华夏蓝筹核心、华夏红利、华夏复兴、华夏优势增长、华夏成长、华夏平稳增长、基金兴华，合计持股4390.54万股，占到基金持股总数的20.10％。融通基金管理有限公司旗下的融通领先成长、融通

利好频出，基金按兵不动有之，跃跃欲试有之———
　　基金公司：我的仓位我做主
　　证券时报记者 金 烨
　　业内人士表示，上周一有关“大小非”的利好出台后， 大盘在高开后迅速走低，一些基金在盘中对股票也进行了抛售，而在周三有关印花税政策出台以后，虽然促成了涨幅超过9%的反弹，但一些相对规模比较大的基金在上周的最后两天仍然是净卖出。
　　虽然上周一和周三，政府有关部门连续出台了规范大小非流通和下调印花税两大利好政策，市场也在周三迎来少见的强劲反弹，但是作为总体规模最大的机构投资者，基金公司在这轮刚刚开始的反弹中保持了相当谨慎的操作思路。
　　大多基金依然保守
　　一位业内资深的基金公司投资总监向记者表示，目前基金公司

4·24井喷行情使得市场有机会洞悉4月份以来基金的操作踪迹。分析显示，4月份以来基金延续一季度的操作继续减仓。偏股型基金仓位下降约5个百分点。
　　据天相投资的统计，4月24日包括主动股票型和混合型基金在内的偏股型基金单位净值平均上涨6.60％，而当日沪深300指数和上证指数涨幅均为9.29％，偏股基金净值的涨幅相当于沪深300指数涨幅的71.04％，这可看成是当日偏股基金的股票仓位，这一数字比一季末的76.11％下降5.07个百分点。其中，开放式主动型股票基金加权平均单位净值上涨了6.81％，相当于沪深300指数涨幅的73.30％，这一数字比基金季报公布的股票基金77.45％的仓位下降了4.15个百分点。根据同样方法测算的开放式混合型基金的仓位是67.06％，比3月31日

“我的德盛精选股票基金昨天太爽了，一天就涨了8.94%！”4月25日，基民小陈高兴地告诉记者。而就在当日，受股票交易印花税下降刺激，上证综指暴涨9.29%，创下近7年单日最大涨幅。就在3月29日，小陈还向记者抱怨德盛精选股票基金不抗跌。
　　与德盛精选股票基金相同遭遇的一个显著的共同点是：这些基金由于股票仓位较重，一季度净值相对不是很抗跌。而随着股市行情的转暖，在市场上涨时股票仓位重的基金净值增长则明显领先，这也导致仓位重的基金以4月24日为界，感受到了基民截然相反的两种态度。
　　德盛精选股票基金的一季报显示，该基金一季度股票仓位为88.44%，正是因为维持了较高的股票仓位，在市场的大跌下该基金受到较大损失。截止2008年3月31日，该基金的净值增长率为-21.22%，而业绩比

□海通证券基金首席分析师 娄静
　　上周四沪深股市放量飙升，指数接近涨停，创历史第二大单日涨幅，这也为我们检测基金仓位变化带来良机。我们用基金日净值增长率除以上证指数与深证成指的平均增长水平来考察基金的股票仓位，由于上周四绝大多数股票涨停，因此这一结果应该比较准确。
　　股票仓位下降6个百分点
　　虽然一季度股市不断下跌，但股票及混合型开放式基金的股票仓位并没有大幅下降，仅从去年底的80.41%下降到77.15%。实际上即使一季度股票及混合型基金股票不增不减，考虑到股票市值接近30%的缩水，仓位也会自然下降到74.2%。因此，一季度该类基金并没有主动减仓，仓位下降主要是由于市值缩水造成的。而截至4月24日，我们测算到的4月份加权平均股票仓位却下降至71.26%，较

　上周“印花税”的利好消息一公布，市场的气氛顿时扭转。与此同时，关于本轮上涨行情中，怎样的股票会成为市场的强势和热点也成为很多人关心的话题。有人认为是前期的强势股，有人认为是超跌的股票。但无论如何，基金最新的重仓股是免不了会受到关注的，尤其是在经历了一次“泥沙俱下”的普跌行情之后，本期基金周刊为您关注基金一季报中的重仓股，看看那些备受关注的大机构，1季度末最看好的股票。
基金交叉持股比上升
　　根据天相的统计，1季度末，基金交叉持股的比例明显升高。单个基金公司持有一个股票的占净值比次第增加。其中，第一名重仓股由7.8%上升到10.9%。前十名由6.6%增加到7.16%。显示了基金总体持股已经开始了明显的“集中防御态势”。
　　另外，相应采纳集中持股策略的基金

昨日沪深股市大涨，但基金公司的态度仍保持谨慎。部分基金公司人士称，昨日他们并没大幅买入提高仓位，而是在结构上做出调整。
多数基金经理仍不认为市场长期反转已确立，因此基金昨日以调仓为主。上海一基金人士称，虽卖入不少，但卖出更多，借这一时机调仓。
泰达荷银风险预算基金经理许杰明确说，虽无法判定市场是否将展开反转行情，但可确认的是未来一段时间内，个股结构性分化将日益明显。
但对于短期行情，基金仍看好。国泰基金表示，短期内市场有望形成一波行情，可望达到4000—4200点。结合证监会和交易所新规，可以看出政府对之前市场最为关注的资金面和交易成本的问题，态度已经有实质性改变。
部分基金认为目前行情对于基金发行有利，但过快上涨也使基

去年地产股大量公开增发时，尽管市场对其较高的增发价格颇有微辞，但获得多数基金追捧的事实让当时的质疑之声被广泛忽略。如果说当时的质疑还只是停留在口头的分析，本周公布的基金巨亏数据或许可算是一个迟来的印证。
　　天相统计显示，除QDII产品外的342只公募基金，今年一季度总体巨亏6474.99亿元，超过八成基金出现亏损。这已经是继去年第四季度以来基金业连续第二个季度亏损。
　　与此同时，万科A（000002.SZ）截至去年底基金持股比例已占流通A股的38.67%，共计212家基金持有万科的股票，其中去年第四季度新增加的持股基金达110家。保利地产（600048.SH）及金地集团（600383.SH）在去年第四季度也迎来超过80家的新基金买入股票，而且基金持股占保利地产流通A股的比例超