叶檀：国际资金不可靠 资本市场抗灾惟有自救

地震灾害对我国宏观经济与资本市场的基本面影响并不大，如果说有GDP下降的负面因素，也可以借由一定程度放松信贷等利好消息得以冲销。

    目前市场处于没有方向的状态，资金多到无法砸盘，但经济基本面也没有好到支撑市场大幅向上。可以肯定的是，在资本项目没有彻底放开的情况下，A股市场只能靠生产自救。

    虽然新增QFII额度踊跃，但并不意味着QFII会听从号召，在3000点抄底后，到3600点开始撤离。国内基金虽然部分有减仓的行为，但基本响应了政府的号召，共度难关。

    在我国震灾时期，国际资本市场基本面发生的变化越来越明朗。金融瘟疫的传染期已经过去。

    5月20日，索罗斯在接受英国BBC采访时表示，全球次贷危机最困难的阶段已经过去，但危机产生的辐射效应将使得英国和美国经济陷入衰退。这句话的确切含义是，虽然英美经济仍然疲软，但依靠降息、注资等手段，金融传染的瘟疫已经被控制，市场进入重建阶段，资金会部分回流到欧美市场。5月21日，国际货币基金组织(IMF)副总裁利普斯基警告，美国次按危机引发的金融市场波动仍未结束，这显示出国际经济组织的官员与国际市场一线人士在判断上的差别。

    索罗斯的判断基于市场的涨落与资金的流向，更贴近市场的脉博。美国前财长斯诺5月10日表示，美国金融系统的金融产品价格在回升，吸引了更多的人入市，次贷危机刚发生时高等级的企业债与政府债无人问津的情况已经过去，市场进入解冻期。欧洲与亚洲主权基金托市功不可没。

    欧美央行的干预，已经帮助推动优质抵押贷款担保的债券强劲反弹，尽管目前市场环境尚未强劲到足以推动新的抵押贷款放贷。最安全的英国住宅抵押债券最近反弹幅度最大，而在欧洲，此类债券的风险溢价自3月底以来已下降一半以上。即便是根本问题更为严重的美国市场也有所好转。

    国际资本市场的表现同样说明了市场逐渐健康。处在次贷危机漩涡中的欧美股市，3月中旬以来也稳步上扬，表现让人称羡。道•琼斯指数3月10日低见11740点，5月19日收盘为13028点，升幅接近11%，与此同时，伦敦金融时报指数升17.78%；法兰克福指数升17.25%；巴黎证商指数升15.53%。而新兴市场股市已经收复年初失地。巴西、台湾和俄罗斯的股市刺激摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数近几月不断大升，周一一度升至1246.15点，超越去年收市时的1245.59点。这是新兴市场指数在过去五年间大升了三倍的基础上的表现。

    但中国市场相反，5月20日，恒生指数与A股指数下跌。这说明，资金对于中国经济的基本面、上市公司的赢利能力十分狐疑，他们在等待确切的信号，而后才会采取行动。目前，追逐前景明确的市场，是国际资金那些“电子游牧部落”的主要任务。这些噬血的资金在缺乏国际货币基金组织或者中国央行、财政部隐性担保的情况下，绝对不会做雪中送炭的事。

    为了吸引资金，在短期内放开资本项目是鼠目寸光之举。我国内部经济结构的失衡，央行紧缩信贷，而外部美元过剩、基准利率低至2%——此时如果放开资本项目，惟一的结果就是让中国企业成为美元债券的最大购买者，中国的经济命脉将取决于美元投资者的喜恶，离发生泰国、巴西等国大量举债美元短期债券式金融危机的时间就不远了。目前，我国的外汇贷款已经大量增加。

    中国经济、中国资本市场只能靠自救。我们必须做出取舍，是在高通胀的情况下闯关继续以经济的发展、内需的提振对付生产效率的下降？还是继续实行严格的控制措施，让民众的财富缩水、企业陷于困顿？尤其是在此次巨大的地震灾害之后，上述命题已经是摆在决策者面前一道无法绕过的命题。

    以震灾为契机，中国经济必须开展自救行为，政府在控制基础货币发行量的基础上，有必要放开对于融资的行政性管制，有必要放开价格管制建立市场自身的应急机制，有必要让资本市场与债券市场发挥更大的基础资源配置作用。否则，中国经济无法解决高通胀，还会无可奈何地走向衰退，最后一箭双雕地尝到高通胀与衰退的双重痛苦。