稀缺性彰显价值 “资源市”有望延续

　在原油、黄金价格迭创新高的背景下，全球股票市场或多或少呈现出“资源市”的特征，即资源类股票无论股价涨幅还是估值，明显高于市场整体水平。在A股市场，煤炭、有色金属等资源类股票所占权重也比较大，在国际油价近期再创历史新高、全球“资源市”有望延续的预期下，此类股票的投资价值可能继续提高。

　　资源板块风生水起

　　在通货膨胀以及实体经济领域供需矛盾加剧的影响下，全球资源类商品自2006年以来开始了一段漫长的上涨过程。在能源领域，统计显示，2007年1月－2008年5月，石油价格累计上涨了140.94％，5日原油价格盘中创出120.36美元历史新高；作为主要的替代能源，煤炭价格跟随石油价格大幅上涨。自2005年11月24日起，澳大利亚BJ煤炭指数从118.60点一路上扬，2008年3月创出411.10点历史高点。在金属领域，有色金属价格近年也持续上涨，其中黄金价格自2006年10月至今上涨了83.48％，最高价格达到1033.90美元；同样，资源属性较强的铁矿石协议价格在2007年大幅上涨后，2008财年再度大涨65％。

　　资源类商品价格的持续攀升，显著提升了资源类股票的投资价值。一方面，在较高行业景气度的刺激下，资源类股票的股价近两年整体出现大幅上涨。据Wind资讯统计，以算术平均法计算，2005年5月6日至今，全部A股上涨了327.97％，而申万有色金属板块上涨了472.40％，以煤炭股为主要构成的采掘板块也上涨了402.18％，在各行业板块中均排在涨幅榜前列。另一方面，资源类股票的盈利能力显著提升。以煤炭股为例，统计显示，煤炭板块25只个股（剔除中国神华(601088)、中煤能源(601898)和国投新集(601918)3只新上市的个股），2008年一季度实现归属母公司净利润约44亿元，比2007年一季度增长66.69%，比2007年第四季度增长69.14%。而以同样方法计算，全部A股（剔除新上市的93只个股）一季度实现归属母公司净利润约1541亿元，比2007年一季度仅增长34.34%，比2007年第四季度仅增长10.35%。也就是说，2008年一季度煤炭板块同比增速超过全部A股32.35%，环比增速更是超过全部A股58.79%。

　　值得注意的是，由于业绩高速增长，A股市场中的资源类股票虽然股价累计涨幅较高，但估值水平并未明显偏高。统计显示，从行业间比较看，有色金属与采掘板块2008年动态市盈率分别为27.67倍与26.90倍，均低于大部分行业估值水平；从纵向比较看，无论是有色金属股还是煤炭股，其当前市盈率水平都已经回落到历史常态区域。这意味着，只要全球经济不出现显著衰退，以及通货膨胀格局继续存在，资源类股票就具备进一步拓展估值空间的可能。

　　选股需看“资源优势”

　　从A股市场看，资源类股票所占比例较大，但其投资价值却并不相同。分析人士指出，在具体资源股的选择方面，“资源优势”将成为最重要的关键词。

　　对于“资源优势”可以有三方面的理解。首先，价格上涨趋势明确的资源类股票更具优势。以煤炭板块为例，今年一季度各主要煤种价格均出现了不同程度的上涨，而炼焦煤价格涨幅最大，各种炼焦煤价格均上涨了200元/吨以上。主要原因在于，相对于其他煤种，政策对炼焦煤管制相对较少。这提示投资者，如果大能源市场继续活跃，炼焦煤未来价格的上涨预期会较其他煤种更为确定。在此背景下，炼焦煤生产企业，包括金牛能源(000937)、西山煤电(000983)、开滦股份(600997)、平煤天安(601666)等个股就值得投资者重点关注。

　　其次，资源垄断性强的企业具备更大优势。有分析指出，从全球主要矿业公司的估值情况看，资源的垄断能力已经成为其获得估值高低的关键。从2008年动态市盈率看，黄金股在20倍左右，铜、铝等公司的市盈率在10－15倍，上述行业公司的共同特征都是资源垄断能力较强；而锌、镍等不具备垄断能力的子行业公司，动态市盈率都在10倍以下。

　　第三，越接近上游的公司越值得关注。这一点在部分资源下游行业中表现得最为明显。比如，在铁矿石价格大涨65％的背景下，钢铁企业生产成本显著增加，而拥有铁矿石资源的公司就无疑取得了明显的竞争优势，相关公司包括鞍钢股份(000898)、攀钢钢钒(000629)、西宁特钢(600117)等。此外，金岭矿业(000655)作为A股市场唯一的纯铁矿石资源上市公司，也值得重点关注。