[04/30] [国元证券] 离场观望 规避风险

　周二是港股期指结算日，市场缺乏方向，全日波幅不足2%，成交缩减至800亿港元水平。美股昨晚轻微下跌，但恒指并未受到影响，中午收盘前一度上冲至26000点，午后A股升幅缩小，恒指回落至25800水平，此后窄幅震荡，收盘报25914点。国企股波幅更小，虽然电力、煤炭板块有不错表现，但金融、石化板块表现一般，指数波澜不惊。

　　A股方面与港股热点板块大致相同，经历了上周的众多利好刺激之后，市场开始回复平静。两地市场都已经累计了不小的升幅，目前的位置也都缺乏明确的方向，后市参与风险增大，投资者不妨先行离场观望。

　　A+H股份整体表现平淡。A股方面，除了紫金矿业跌停以外，下跌股份跌幅均不超过2%；H股方面中国神华股东配股套现55亿港元，股价下跌4.1%，为表现最差的股份。

　　两市表现最好的为电力和煤炭股。华电国际一季度业绩大幅下跌92%，主要是电煤价格大幅上涨导致成本上升，此前华能一季报业绩也大幅下降80%，电力行业的困境可见一斑。尽管煤电联动难以成行，不过市场一直憧憬政府将会像石化行业一样给予补贴，加之此前电力股普遍跌幅巨大，市场视之为利空出尽，股价不跌反升。电力和石化行业承担了抑制通胀的政策成本，长远来看要素价格理顺有利于两大行业，短期而言政策风险仍然较大。煤炭行业是当前复杂经济环境下一个增长比较确定的行业，兖煤一季报业绩增长1.1倍，但是市场也对煤电苦乐不均的前景存在疑虑，特别是在通胀高企的格局下，政府会否采取限价或开征资源税等措施直接或间接稳定煤价，取决于各利益主体的博弈。中资金融股表现平稳，工行小非解禁构成压力，但银行股整体业绩增长高于预期，后市分歧依旧较大。

　　港股上周的上升主要归因于内地调整印花税导致的A股大涨行情。但从其后A股的走势来看，这种突发性利好带来的支持在逐步减弱，市场前期担忧的通胀压力和企业盈利水平下滑并没有因为印花税的调整而出现根本性改善。而随着时间的推移，4月CPI数据出台可能再度强化通胀和紧缩预期，同时大小非减持始终对市场资金面构成压力，A股反弹的高度并不值得过分乐观。

　　至于美股方面，楼市下跌仍然未有见底迹象，新屋动工和二手销售数据差到令人麻木，衰退前景拖累消费者信心再创新低。在这种基本面未有改善的情况下，能够解释美股近期上升的也只有资金流动了。对于美联储议息，其实没有多少悬念，无论是减0.25厘或者不减，本轮减息周期已经结束，水喉关上之后股市有望重归基本面主导。

　　港股从3月中低位回升，恒生指数已累计反弹约25%，国企指数累计反弹约36%。在当前点位，收益风险比率已经不再具吸引力，建议投资者先行离场，等待更好的时机。