观察：弱美元推低港股估值

　　伴随美元对人民币中间价跌破7.0大关，港元对人民币汇率也于近期持续低于0.9。根据上周五中国外汇交易中心公布的中间价,1港元兑人民币为0.89787元，较去年初贬值超过10%。以港元标价却持有人民币资产和盈利的香港中资股，在其他因素不变条件下，估值相当于打了“八九折”。

　　港元兑换人民币或打“八折”

　　“相信不用很久，港元在内地使用消费或兑换会成为‘八折’！”香港资深外汇分析师陆庭龙说。

　　目前这一预期正获得越来越多香港人的认同，不少香港人已开始将港币陆续兑换成人民币。香港金管局的数据显示，2月份香港人民币存款显著增加18.3%至478亿元，约占外币存款1.9%。而在短短半年前，香港的人民币存款还只有283亿元。

　　更有一些激进的投资者，开始到内地开设人民币户口，并将香港的人民币汇入内地，以赚取内地更高的存款利率。汇丰银行执行董事王冬胜表示，香港当局公布的人民币存款数据，可能低估了香港市民实际持有的人民币数量。更有银行业人士估计，香港人持有的人民币可能已超过1000亿元。

　　目前多数外资银行均估计人民币升值幅度将会加快，并预计今年全年会有7%以上的升幅。其中，法国巴黎银行乐观预测，到今年第四季度1港元兑人民币将达0.82的水平，明年第四季度将跌破0.8关口，达0.77。

　　中资股估值变相降低

　　随着港元跟随美元贬值，持有人民币资产、收入和利润均为人民币的内地公司，港元标价的估值水平便相对下降。

　　京华山一董事总经理邓以旭指出，每股盈利在汇兑方面增加，对于中资股股价具有正面影响。另外，也可能会有一些海外机构预期港元将来与人民币挂钩，从而增加对港股的投资。

　　汇率变化对中资股估值的影响对于香港市场来说不容忽视。目前，内地企业已占香港上市公司数量的35%，市值占比也接近60%，在恒生指数成分股中，中资股数量已超过四成。

　　实际上,除了中资股外，香港本地股也越来越内地化,它们在内地拓展业务，并已有相当一部分收入是来自内地。以汇丰控股为例，去年在中国内地的业务及联营公司的税前盈利首次超过了10亿美元。

　　分析人士指出，如果未来港元对人民币的贬值预期兑现，在其他因素不变条件下，港股估值水平将进一步下降。

　　投资价值仍看盈利表现

　　不过，汇率变化使估值下降的前提是企业每股盈利不能下滑。

　　目前，港元对人民币不断贬值，主要是因为美元在不断贬值。然而在美元贬值背后，是美国次贷危机仍然前景未明，美国经济陷入衰退的风险正在增加。

　　京华山一的邓以旭指出，如果美国经济陷入衰退，势必影响其他国家的出口，内地及香港经济势必受到影响，这可能导致香港上市公司盈利在2008年下降。

　　“如果今年盈利出现大幅调低，那么即使考虑到汇率变化的因素，恒生指数25000点也可能是一个偏高的目标。” 他说。

　　引人关注的是，最近多家投资银行相继调低了对港股今年盈利的预期。瑞银在最近的策略报告中指出，该行目前对于其研究覆盖的82家香港公司的今年整体盈利的预计，较去年9月份高峰时下调了12.9%；研究覆盖的97家中资股，目前的今年盈利预测已较去年12月高峰时下调了5%。