股指期货不是洪水猛兽

　  股指期货并不像一部分对其不甚了解的人士所担心的那样，会成为通过操纵指数影响其走势，或者被操纵以用来影响指数的工具，甚至被认为会加大股市的波动风险，影响市场稳定。恰恰相反，作为资产管理与风险控制的工具，股指期货推出后，市场结构将更加完善，更有利于市场的稳定与健康发展

　　近日，有关股指期货的话题再度引起市场关注。有人担心股指期货出台将增大股市波动性，从而引发市场不稳；有人担心超级机构投资者可以操纵具体指数来影响股指期货，或者制造股指期货的波动影响指数；也有人担心推出的时机问题。

　　在此我们无意讨论股指期货的推出时机，但是希望指出的是，股指期货并不像一部分对其不甚了解的人士所担心的那样，会成为通过操纵指数影响其走势，或者被操纵以用来影响指数的工具，甚至被认为会加大股市的波动风险，影响市场稳定。恰恰相反，作为资产管理与风险控制的工具，股指期货推出后，市场结构将更加完善，更有利于市场的稳定与健康发展，投资者大可不必将其视为洪水猛兽。

　　正确认识股指期货，需要厘清以下几个认识。

　　与现货的关系问题

　　股指期货是以某一股价指数为标的物的标准化期货合约，其依托对象是某一股价指数，是股价指数的衍生品种。而股票指数波动的决定因素是在证交所公开交易的、构成某一指数的具体股票品种的价格走势。从根本上来说，是股票“现货”市场决定着股指期货的运行。因此从大的方向来说，分析股指期货的方法，与分析股票指数运行的方法是一致的。

　　当然，就短期波动而言，由于设计机理与交易方式的区别，如股指期货可以空买空卖、交易量理论上可以被无限放大，实行T+0交易制度，以及在现货到期交割方面的相关规定等，股指期货运行不可能与股票“现货”市场在任何时点上都绝对一致（二者的差异即体现出我们通常所说的期货市场对现货市场的“价格发现功能”）。但是，资本市场是个高效市场，出于对利润追逐的本能，一旦二者走势出现差异，市场资金会进行套利操作，最终使两个市场趋向一致，因此二者的差异一不会太大，二不会太久。

　　股指期货的操纵问题

　　股指期货与“现货”指数运行“亦步亦趋”但又有波动差异，出于其中的利益计算，可能会有市场力量试图对其中的一个品种进行操纵而影响另一品种。那么，我们这里首先就来关注一下沪深300指数是否会被操纵的问题。

　　一般而言，某一指数是否容易被操纵，一取决于它的总量的易控程度，即它的市值容量状况；二取决于某一或某些个别构成品种被操纵后对指数运行的影响。

　　从市值容量来看，根据中证指数有限公司发布的最新周度统计分析资料，截至4月11日，沪深300指数股票总市值为 17.29万亿元，流通市值4.91万亿元，总市值占市场总值的比例为76.74%，流通市值占市场总流通市值的66.42%。沪深300指数波动是以流通市值计算的，从总量来看，资金对近5万亿市值的市场进行操纵是难以想象的。而且由于设置了诸如限仓制度、涨跌停板制度、熔断机制等较为严格的八大风控制度及“刹车机制”，可以有效地控制交易规模、维持合理的价格水平。