H股涨势将惠及A股

A股市场的疲弱表现仍旧未能阻止H股市场的大幅上涨行情。截至本周三，53只A+H股份的H/A比价算术平均值已经上升至0.569，再度刷新数月来的新高。这一指标从今年一月中旬的最低点0.418至今，已经累计上涨了36%之多。

　　一般而言，A+H股份的H/A比价指标是具有相对稳定性的，因此，近期这种比价指标的大幅波动令人颇感奇怪并难以适从。尽管从长期来看，0.569的比价均值仍属于H/A比价指标合理变动范围的下限，但短期内的大幅波动却是一种不太正常的现象。未来一段时间内市场将对这种偏差做出修正，H股市场的强势表现不可避免地将给A股市场带来支撑。

　　目前的A股市场处于一种较为恐慌的状态，从宏观经济调控到印花税下调预期，似乎所有的消息都成为推动股市下跌的负面因素。但这毕竟是一种不太正常的状况，市场在未来一段时间内需对此做出修正。事实上，尽管A股市场表现低迷，这种修正的现象已经出现。A股市场中含有H股的A股普遍跌势较小，可以为证。

　　短期的消息因素不能左右中长期市场走向。比如，从过去一年中的情况看，很多人可能将港股直通车计划的推出及推迟认为是推动H股市场上涨至逾20000点以及随后出现深度下跌的重要原因，但实际可能并非如此。一方面，港股直通车即便正式推出，短期内也很难给H股市场带来太大的资金增量，因此也不能对H股市场带来直接和实质性的支撑作用。另一方面，如果根本没有港股直通车的消息，A股市场从3000点上涨至6000点，也能支撑H股市场从10000点上涨至20000点；相反，若A股市场在过去一年中没有出现牛市行情而仅仅推出港股直通车计划，H股市场应不会因此出现太大的涨幅。

　　不妨对H股指数和上证指数在点位上做出一个简单的比对。从过去一年中的运行状况看，A股指数点位约为H股指数点位的30%时，两地市场处于一种相对均衡的水平，即H股指数的20000点大致相当于上证指数的6000点；而H股指数的10000点大致相当于上证指数的3000点。就H股市场而言，考虑到企业增长性、人民币升值等诸多因素，未来一年中的目标点位在16000左右属合理水平（目前市场主要机构的预测结果也是如此），由此对应A股市场上证指数的目标应在4800点左右，属于可以预期的合理水平。

　　相比市盈率而言，利用H/A比价对有关A股公司的定价可能更加合理。比如中石油，根据其H股的收益预期及合理的估值水平，16-17元为其未来一年中较为合理的目标价水平。对应A股的合理价位应该在H股的两倍左右，也就是说A股目标价应在30元以上。原因是从其H/A比价运行数据来看，其H股价格在绝大部分时间内都在对应A股价格的一半以下。而从A+H股份比价关系的历史数据来看，初期的H/A比价一般将对未来比价运行状况起到重要的参考作用。中石油目前H股价格为对应A股价格的53.7%，处于上市以来的最高水平，但这种偏差可能将在未来一段时间内被市场修正。