H股投资价值依然明显

上周H股市场出现了大幅度的反弹行情，H股指数一周累计涨幅高达14.73%，收至12432.53点。银行类股份的强势上涨为H股指数提供了充足的动力。H股市场大幅反弹的主要原因在于此前市场的超跌状况。而尽管上周H股市场出现了不俗的涨幅，但目前主板H股的加权平均市盈率也只有20倍左右，投资价值仍十分明显。

　　银行股上涨的动力还来自于相关公司披露的良好的业绩报告。截至目前，已有5家银行类H股公司披露了07年年报。5家银行企业合共实现净利润1816亿元，同比增长57.89%。建设银行到4月中旬才会披露年报，但公司方面此前曾经预期去年全年纯利将同比增长48%左右。按照这种预期数据计算，6家银行类H股公司去年全年的盈利同比增幅为将在55%左右。以07年全年盈利数据计算，6只银行类H股的加权平均市盈率已经跌至19.6倍，已经出现较好的介入机会。

　　相比而言，H股市场中的银行股仍属于市盈率偏高的品种。以2008年盈利数据作为计算基准，江西铜业、中国石油、中国外运、富力地产、广船国际、大唐发电等股份的市盈率仅在9-12倍之间，而股息率则达到2%-5%之多，纵向比较，其估值状况正处于多年来的最低水平。对于相当数量的H股而言，即便其未来增长性略有欠缺，在目前的股价水平之上介入，亦可获得稳健的收益机会。

　　机构投资者对H股市场的观点已经渐趋乐观。高盛给H股指数的最新目标已经达到15800点，这是该行5个月以来首次调升H股指数的目标点位。外资机构对H股市场较为乐观的原因在于H股市场目前偏低的估值状况以及人民币升值等因素，但同样重要的原因可能在于海外机构投资者对H股的大量持仓及数月来的增持行动。从联交所披露的权益资料来看，本轮下跌行情前后，多家外资基金曾于高位大手增持H股，而下跌过程中却未见到集中减持的情况。

　　A股市场的低迷表现导致A+H股份的H/A比价水平迅速提升，截至目前，53只A+H股份的H/A比价均值已经达到0.518，创下数月来的新高，一周累计涨幅高达17.25%。H/A比价上涨的合理性在于此前H股较对应A股过分严重的折价状况。不过，H/A比价指标的大幅波动也是一种不正常的现象。未来一段时间内H股市场的涨势将对A股市场产生一定的支撑作用。

　　上周多家A+H公司以港元标价的H股价格跃升至A股人民币价格之上，成为两地市场的一大看点。但在目前的市场条件下，H股大范围较A股溢价的情况仍将难以出现。此外，H股股价的上升的一部分原因也可视为对人民币升值的反应，A股股价保持不变的情况下，人民币升值将使得H股股价自然上涨，以使得H/A比价保持在相对稳定的水平。

上周涨幅较高的Ｈ股

代码        股票简称    收盘价        周升幅（％）

２７７７    富力地产    ２０．９０    ２６．８２

０６９４    首都机场    ７．２６     ２５．８２

０９９１    大唐发电    ４．２９     ２５．８１

２７２７    上海电气    ４．９９     ２４．７５

３３２３    中国建材    １８．８２    ２４．６４

３９６８    招商银行    ２７．６５    ２４．２７

０９１４    海螺水泥    ５４．１０    ２２．９５

１１７１    兖州煤业    １１．１８    ２２．８６

２８８３    中海油田    １３．３０    ２２．０２

３９９３    洛阳钼业    ９．０６     ２１．７７