中兴通讯：新目标价格54港币

　　考虑到公司业绩优于预期，我们将中兴通讯(0763)H股07-09盈利预测上调约30%，并将相应的A股盈利预测上调35-37%。我们预计今明两年每股收益将分别增长54%和45%，采用35倍12个月远期市盈率，我们得出Ａ股目标价格63人民币。对于H股，我们认为折让略微缩小至10%，我们得出目标价格54港币(上周收47.9元)。评级上调至优于大市。

　　今年前三季度公司净收入同比增长41%至7.36亿人民币(每股收益：0.63人民币)，大幅优于我们预期，可能与市场预期基本相符。中国和香港会计准则下业绩基本相同。

　　海外市场拉动收入劲增

　　公司销售收入同比增长47%至234.5亿人民币，大大优于我们预期。这主要得益于海外市场(特别是中国以外亚洲市场)贡献，该地区销量占公司总销量的四分之一。内地市场方面，公司获得大额TD-SCDMA订单后成为中国移动(0941)最大的供应商。

　　我们认为大部分TD相关收入将于今年下半年实现，不过其利润率可能低于其大部分其他产品。

　　由于产品结构调整，今年前三季度公司毛利率由去年同期的36%小幅下滑至34%。但是，其他成本占收入比保持稳定，其中研发成本占收入比由去年同期的11%降至9%。不过利息费用增加一倍以上至2.56亿人民币，因此净利率由一年前的3.3%小幅下滑至3.2%。