中国消防：目标价修订为0.75元

　　中国消防(8201)将于下月份公布2007年第三季业绩。参考公司2007年上半年业绩后，我们将该股目标价修订为0.75元，相当于2007年12倍预计市盈率、对公司主席授予策略股东United Technologies Corporation的认购期权的0.95元估计行使价则有21%折让。

　　受惠大多数业务在第二季度复苏，中国消防2007年上半年营业额上升11%至5.15亿人民币，纯利涨升37%至9,700万人民币(每股盈利：3.4分人民币)。其2007年第二季纯利同比劲升1.4倍至6,900万人民币，刷新公司上市5年以来的季度盈利纪录，亦扭转过去一年左右盈利能力踟蹰不前的情况。

　　维护保养业务成盈利动力

　　维护保养业务是公司盈利增长的主要动力。由于公司获得的项目合同相对去年的规模较大，2007年上半年该业务分部的收入及经营溢利同比上升48%及101%，至5,800万人民币及4,300万人民币。不过，客户通常只在面对政府机关检查时才光顾公司的维护保养服务，使其收入的稳定性受到影响。

　　2007年上半年消防系统施工安装业务经营溢利同比上升2%至4,600万人民币，惟收入下跌3%至2.06亿人民币。盈利能力之所以获得改善，主要是因为公司改变以往为争取福建省基地以外的市场占有率而降低工程投标金额的做法，以及承造更多较复杂及规模较大的工程项目所致。

　　2007年上半年买卖业务录得经营溢利160万人民币，扭转去年同期亏蚀340万人民币的劣势。由于消防车的认证问题正逐步解决，公司已重新经营消防车进口业务并在2007年上半年录得3,800万人民币收入，同比上升25倍。公司尚有39台总值1.39亿人民币的进口消防车订单，将于2007年下半年至2008年付运。

　　受累市场竞争持续及原材料涨价，2007年上半年生产业务的经营溢利同比下跌23%至2,700万人民币，收入则上升14%至2.12亿人民币。该业务分部的经常性盈利实际上较2006年下半年增长13%，显示经过2006年下半年以来的大幅割价后，其盈利能力已渐趋稳定。

　　中国消防整体业务虽表现良好，惟贸易应收帐款却持续恶化，若不及时解决或会成为一大难题。以物业发展商为主的消防系统施工安装客户要求延迟付款的个案增加，截至2007年上半年末贸易应收帐款较去年末增加26%至4.84亿人民币。

　　中国消防坐拥净现金5.50亿人民币(每股19.3分人民币)。公司计划未来2年动力总共约3.09亿人民币在成都兴建一座新厂房。此外，公司亦正物色并购机会以强化其盈利基础。