明辉国际：居宾客用品业领先地位

　　明辉国际(3828)作为宾客用品及配件的行业领导者之一，主要为国际知名的酒店和航空公司生产和供应综合优质的宾客用品，包括香格里拉酒店集团、三亚喜来登度假酒店、钓鱼台国宾馆、香港JW万豪酒店、香港日航酒店、数码港艾美酒店、九龙万丽酒店、国泰航空、港龙航空。2006财年，它的生产能力和市场占有率方面在行业中处于领先地位。明辉具有整套的综合产品生产线，能够为高档豪华宾馆酒店和航空公司提供一站式产品服务。它在中国内地设有两个生产基地，并且有一条环保型生产线。

　　力招内地中型酒店业务

　　2007年上半年，虽然中国内地市场只为公司贡献了22.2%的营业额，但是持续增长的中国经济和08年奥运会的举行势必带来中国旅游业的增长，从而给航空酒店业带来发展。当前明辉也开始集中发展中国内地业务，计划投资于中型连锁酒店和经济型酒店的业务发展，这将给公司带来很大的盈利空间。

　　依赖大型客户和分销商

　　2007年上半年，公司在亚洲的营业额有76%来自分销商客户，而只有24%来自直销客户。在北美和欧洲地区公司也是主要依靠批发分销商和贸易公司的渠道来发展生意。公司共有550个分销商，全部为独立第三方，公司也没有跟客户签订过长期的合约，从长远来看，没有自己的分销渠道，将使明辉在将来较难应对强劲对手之挑战。

　　近几个月来，世界很多国家的政府和销售商都聚焦在中国生产的产品上，明辉也在这次风潮中，主动召回了自己外判给其他生产厂家的牙膏。预计世界各国不同的法律和趋紧的规定，将严格限制中国化工类产品的出口。这对公司的名誉和盈利来说也是一个潜在的威胁。

　　由于在香港市场的上市公司中较难找到类似的公司作为比较，我们引进在深圳交易所上市的一家公司数据，作为比较之用。07财年，明辉的市盈率估算最高为16.2倍，按最高发行价2.98港元计算，与内地深圳证交所上市公司索芙特(000662.SZ)27.7倍(07年预期市盈率)相比，估值合理。而且，考虑到中国市场下一年的发展将依然迅速，公司在盈利方面将有良好表现。因此，建议认购。　(摘录)

　　明辉公开招股资料

　　发售股份数目：177,000,000股发售股份*

　　香港发售股份数目：17,700,000股新发售新股**

　　国际配售股份数目：159,300,000股*

　　发售价格：每股介乎2.50-2.95港元之间

　　07年预测市盈率：13.60倍-16.2倍

　　截止日期：10月25日(中午 12点整)

　　定价日期：10月25日

　　上市日期：11月2日

　　保荐人：星展银行

　　*包括1.5亿股由该公司提呈的新股及2,700万股由售股股东提呈的销售股份，可视乎超额配股权行使与否而定

　　**视乎重新配股与否而定