“防御说”重新登台

有基金认为，四季度市场走势可能呈现“先平后抑”的形态 CFP图片

　　日前，富国、国泰、中海等诸多基金公司发布策略报告认为，10月份市场将迎来年内最大的扩容，据估算综合融资规模将超过3000亿元，市场将经历前所未有的考验。部分基金建议减持周期性行业，增配消费类品种。

　　四季度可能先平后抑

　　国泰基金认为，四季度市场走势可能呈现“先平后抑”的形态。展望四季度市场，调整压力不容小觑。从国际比较来看，即使考虑了今明两年的盈利增长之后，A股市场的估值仍大大高于国际水平，估值回归的压力比较大。而支撑三季度市场的盈利惊喜和资金充裕的因素在四季度亦有弱化的趋势，同时持续的宏观调控政策所产生的累计效应、美国经济放缓的外部风险等都会使得四季度A股市场面临一定的调整压力。

　　中海基金也指出，按照目前的股价估算，10月份市场的综合融资规模将超过3000亿元，因此市场能否承接扩容压力继续上行值得关注。

　　当然值得注意的是，在人民币升值加速和流动性依然十分充裕的背景下，市场调整的幅度也有可能低于大家的预期。

　　周期性行业恐进入休整期

　　今年以来周期性行业的表现远好于一般消费类行业，其原因是在要素价格较低背景下，工业企业能够更容易获得产品价格上涨得到的利润增长，这使得以前一直维持30%左右增长速度的一般消费类行业今年相形见绌。但相应地，周期性行业的利润波动幅度也比较大。根据最新公布的宏观数据，工业企业利润在三季度出现了较快幅度的回落，部分子行业景气度的回落更为明显。

　　对此，国海富兰克林基金公司表示，在经济持续景气和资产价格不断上涨的环境里，倾向于淡化周期性行业的周期性特征，提高估值空间；但国海富兰克林同时提醒说，一旦市场担心的风险因素出现，市场对周期性行业估值的标准要求必然提高。

　　而中海基金认为，根据对工业企业利润数据的跟踪，短期周期性行业利润增速回落在所难免，今年以来受追捧的周期性行业将进入一个阶段性的休整期。因此，建议减少周期性行业的配置。同时增加消费类行业的配置。在9月份的市场中，银行和房地产两个行业的表现不佳，大幅跑输市场，但因此估值吸引力获得提升。我们一直认为，在消费大行业配置中，金融服务行业的潜力最大，因此首先考虑增加银行、房地产、保险行业的配置比例。其次，食品饮料、零售、医药、轿车等消费相关行业将继续受益于消费升级，因此短期也应该增加配置。

　　此外，中海基金认为，从应对扩容的角度看，大盘新股定位普遍比较合理，在相同情况下，配置的机会明显，可重点关注。

　　“防御”说重新露面

　　在这两年牛市中，防御一词在投资策略中已少有露面，不过，富国基金在四季度策略报告中表示，四季度富国的行业配置以防御为主，主要遵循三条主线：人民币升值环境下的资产重估：金融、地产；通胀预期下的行业选择：有色和煤炭；目前时点攻守兼备的消费品行业，这其中，房地产、采掘、有色金属、金融服务、商业贸易、食品饮料这六个行业被列为超配行业。

　　国泰基金也建议，采取“相对平衡”的投资策略，即防御中带有进取的投资策略。注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，结构选择上侧重内需拉动行业，同时，仓位上保持一定灵活性。而“进取”则是发现并持有可能推动净值较快上涨的行业或公司。（中国证券报·中证网）