华商基金:市场的结构性调整 中长期预期依然良好

　5月底财政部调整印花税政策以来，市场出现了大幅度波动，指数的最大波动幅度达到20%。华商基金认为，这是对一年多以来市场快速上涨后，积累的各种风险的一次集中释放。在此之前的半年时间内，大批小盘题材股的涨幅远远高于大盘蓝筹股，他们的市盈率水平也达到了相当高的水平，市场短期化特征明显。这也是5月底以后，市场的结构性调整的重要原因，华商预期这种分化还会在相当长的时间里进一步深化。
　　从估值的角度来看，以2007年预测的业绩计算，目前A股市场的总体平均市盈率则大约只有32倍。虽然有一定程度的偏高，但幅度并不明显。而同时，作为市场蓝筹股的代表，中标300等成分股的预测市盈率则只有28倍左右，要比市场平均水平低20％，考虑到中国经济快速增长时期，这些企业良好的业绩增长预期，还是相对合理的。总的来讲A股市场的高估值问题，更多地表现为一种结构性的高估。对于大部分非主流品种，其未来所面临的估值回归压力，将依然沉重，但对于大部分的优势蓝筹股而言，股价进一步回落的风险和空间，预期都较为有限。 
　　展望下半年，上市公司业绩持续快速增长、人民币持续升值带来的充足流动性以及原有优质非上市资产的注入将给证券市场带来向好的动力。与之相对应，钢铁、煤炭、机械、有色等基础行业中的业绩持续向好的龙头公司，受益于资产重估过程的地产、金融企业及有央企等大型企业集团优质资产注入的上市企业都会有比较好的市场表现。（王泓）