“5月份是个A股的大门槛。”里昂证券中国研究部主管刘炜坚信调整就在眼前。刘炜昨天在上海表示，目前A股散户持股比例已达65%-70%，高出成熟市场一倍，“这是一个再明白不过的见顶信号，股指将有20%-25%的下跌空间”，“包括我们在内，一批QFII都在减仓。”
时值上证综指高位盘旋于4000点上方，外资投行几是一派集体唱空之势。在昨天起于上海召开的里昂证券中国投资论坛上，到处可听取到“空”声一片。
调整前拒绝看好A股
刘炜在这几天与国内券商的互动颇为频繁，让他发现了许多不符合“国际惯例”的东西。在某个券商最近发的106个研究报告中，有100个是买入推荐，6个是中性评价，“难道这是一个任何股票都不需要卖出的市场么，这样的乐观很不正常”。
“我知道有人认为股指会一路上冲到5000点，但很遗憾，我认为没有任何可能，”刘炜昨天在接受早报记者专访时毫不掩饰他的看空观点，“在A股大幅调整之前，我不觉得目前有必要发表任何看好观点，长期看好也是调整之后的后话了”。
大小非5月将密集解禁
尽管刘炜对今年上市公司的盈利增长表示看好，但仍然认为目前的A股狂潮是“资金推动型”而非业绩推动型”。根据里昂证券的最新数据，从去年6月到今年4月，新发基金总额达4510亿元，而同期IPO规模仅为2730亿元，资金流动的不平衡导致了股指的单向上涨。
但问题是，资金过剩的好日子似乎结束了。刘炜表示，在未来7个月，尽管新发基金可能达到3850亿元，但仅IPO规模就预计达到3860亿元，大小非解禁总额更将达到9290亿元，“即使考虑散户资金，资金净流入的态势也将不复存在”。
甚至节节攀高的新开户数在刘炜看来都是个利空。刘炜表示，目前A股散户持股比例已达65%-70%，远高于香港的35%-40%，高居全球第一。“依历史经验来看，散户化比例过高是个再明显不过的市场见顶标志，是个强烈的卖出信号”，刘炜称。当前，中国存款余额与股票流通市值的比率高达近7倍，远高于其他主要资本市场，“储蓄搬家”成为了投资者信心来源之一。但刘炜认为，在大小非解禁陆续完成后，这一比率将大幅下降到2.5倍左右，甚至低于香港的的2.8倍，A股将一举丧失所谓源源不断的“弹药供给”。
刘炜强调，“储蓄搬家”其实可以通过很多形式进行，希冀单纯流入股市过于天真，“所谓证券化比例，包括了公司债和可转债等范畴”，债市在未来也势必将成为承接储蓄的重要渠道。
根据里昂证券提供的最新数据，5月大小非解禁的规模将迎来1700亿的今年新高，“这使得5月成为调整到来的一个大门槛，2.27大跌的导火索正是大小非的疯狂抛售。”
央行调控力度可能翻番
但里昂证券眼中最大的调整风险仍然是来自宏观调控，刘炜昨天发出了一系列看似“危言耸听”的预测。他认为，二季度通常是调控高发期，政府很有可能加大调控力度。
刘炜称，央行很可能是施出重手，将加息的幅度从27个基点提高到36至54基点，将存款准备金率的增加幅度从50个基点提高到100个基点。也就是说，央行的调控力度可能全部翻番。同时，加息时存款利息增加幅度可能超过贷款利息，这对一直依仗高利差生存的银行业几是致命打击。
“我们绝不仅仅是唱空，我们也在做空”，刘炜透露，“目前里昂QFII的持仓比例已空出了一块，而据我所知，减仓的QFII大有人在”，国内机构投资者的仓位也在减少之中。
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