( By: Julian D.W. Phlilips 05.07) 在最近两个月，市场的大多注意力都焦聚在中央银行售金问题上，因为在这段时间中央行售金的数量巨大，而同时伴随的是ETF购买的黄金量在减少。如此大的净抛售，已经令金价承压回落不少。但在许多评论中一个关键点被忽略了，那就是，央行售金还能够持续多久？
表一：中央银行售金协议——至2006年售金数据
| 中央银行售金协议2004-2009 | |||||
| 售金协议签署国 | 宣布出售的额度(2004-2009) | 第一年售出额度 | 第二年售出额度 | 第三年出售额度 | 宣布出售后剩余的额度 |
| E．C．B | 235 | 47 | 57 | 23 | 108 |
| 德国 | 12 | 5.4 | 5.3 | 0 | 1.3 |
| 法国 | 600 | 115 | 134.8 | 62 | 288.2 |
| 荷兰 | 165 | 55 | 67.5 | 14 | 28.5 |
| 葡萄牙 | 200 | 54.8 | 44.9 | 0 | 100.3 |
| 瑞士 | 130 | 130 | 0 | 0 | 0 |
| 奥地利 | 90 | 15 | 13.7 | 0 | 61.3 |
| 瑞典 | 60 | 15 | 10 | 3.8 | 31.2 |
| 西班牙 | 0 | 30 | 62.5 | 54.6 | ？ |
| 比利时 | 0 | 30 | 0 | 0 | ？ |
| 无统计 | ？ | 38 | ？ | ||
| 总的出售额 | 1480 | 491.8 | 390.4 | 195.4 | 617.5 |
从表一我们注意到：
上表包括了没有公布的销售额度的西班牙和比利时，这两个国家在近两年内总共出售了177.1吨黄金。
我们将未经宣布出售的黄金排出在总的出售额度以外，目的是为了保持宣布出售金额度在下降的精确性水平。
德国出售金是以金币的形式，在这种情况下，我们没有将其当作宣布售金的一部分。
表一中第二栏例举的是每个售金协议签署国央行宣布他们将要出售的额度。目前是该协议签字后的第三年。该协议包括一个每年500吨出售额度 “最高上限”，而协议开始计算的年度日期是每年的9月27日。
正如你从上表中所看到的，到目前为止，这几年年中没有哪一个年份中央银行是将500吨的售金额度用完了的。而去年总的售金额度更是少于400吨。如此，在第三个年头，也就是今年，在售金时间结束前，还有5个月的售金时间，而在09年售金协议终止以前，还有将近2年半的时间。
截至今年四月末，已宣布过出售黄金数量的国家在两年后剩余的售金额下降至617.5吨。这些数量的黄金销售将在剩下的未来2年零5个月的时间内相继完成。如果央行继续依照我们已经看见的过去两个月售金速率抛售——平均10吨/周，那么这些剩余黄金销售额度将会在不到一年的时间内被抛售完，到时央行的售金活动也将中止。但也并不是所有的协议签字国央行都已宣布了他们已制定的抛售计划，有两个国家在他们计划抛售的数量方面保持了不公开，它们是西班牙和比利时。因此，从上表中我们也可以看到来自这两个国家出售历史纪录中并没有它们的计划出售的黄金数量。
上表中我们还可以看到比利时在最近19个月都没有抛售过黄金，因此我们没有理由相信他们会在剩下的协议期间内会大规模的抛售出更多的黄金。而西班牙到目前为止已经出售147.1吨的黄金，去年西班牙央行的行为让我们相信他们的那些售金是被捆绑在看涨期权上的，这些期权现在正在被认购。这样的出售模式让我们相信，同样的情况目前正在发生。毫无疑问，西班牙央行出售黄金时黄金的价格已从5年前的350美元上升了不少。这让西班牙银行董事会的成员们显得有些目光短浅，但与西班牙的公众无关。今年以来，西班牙已经抛售了54.6吨黄金，而在三月抛售的数量最大达到40公吨。从最近两个完整年度的西班牙总的销售水平分析，西班牙似乎已经完成了今年的销售水平。
我们估计法国作为一个售金协议成员国是可能继续出售它所宣布的黄金份额直到它用尽该份额为止。正如法国外长Sarkozy 在宣布法国出售份额时说的那样。而且预计他将会是下一任法国总统，因此我们预计这600吨的黄金将会如数被抛到市场上。
那么，所有的这些对我们意味着什么？
如果为了到达CBGA今年的计划额，需要出售速率继续保持在10吨/周，这将会有另外200吨的黄金在9月26日前被抛售到市场上。那么剩下的两年多时间就会只有400吨的可抛售额留下(当然不包括西班牙)。200吨一年正好是对金价不构成威胁的数额，且正好在500吨的“最高上限”的这个范围内。
西班牙会以同样的方式抛售黄金的行为会到此为止吗？ 然后就是预期下一年的2月至5月这段时期看到大约60吨来自西班牙的黄金抛到市场上？但我们不知道这样的情况是否将会会发生——这是可能的或者这样的抛售行为马上会终结。
我们可以得到的毫无争议的结论是：中央银行的售金将不会再继续让金价长久的下跌。售金协议的各签署国已开始心存疑虑。因为黄金仍然是他们认可的储备资产，他们会是更明智的抛售黄金并以一个合理的方式以降低金价在市场中出现大幅度波动的可能性。如此将挽回市场对黄金信心——黄金仍然是一个货币金属，如它过去的那样。如果这不是他们的意图而且他们继续大量的抛售出黄金，那么有可能我们将看见不会再有售金协议签字的中央银行在明年的这个时候抛售黄金。
还有，必须提及的是，我们也看到一些中央的在大量的购买黄金(如希腊以及不是售金协议签字国的央行)