债市空头疲软 细数收益率上升三大理由

　　周三银行间债券市场仍然延续了近期空头疲软的格局，似乎本次加息对债券影响远远超过了前两次，债券市场收益率在多种因素作用下，步步攀升，我们认为，最直接的原因在于：

　　经济快速发展为利率上升铺平了道路。近几年来我国GDP的增速一直保持在10.4%左右，经济快速发展提高了全社会平均利润率。在科学技术进步和劳动力供应无限大的前提下，企业单位劳动成本实质是在下降，从而税前利润率近年来均有较大提升。上游行业利润率明显较高，反映了大宗商品价格上涨的影响。下游行业的利润率提高表现在单位劳动成本、营业费用与管理费用减少。因此，在全社会各行业利润率提高的同时，债券市场投资收益自然要上升。另外，虽然一次或两次加息效果有限，但持续的加息预期对债市影响是巨大的。 
 
　　加强流动性管理已成为当前货币政策的最大着力点。2006年第四季度货币政策执行报告明确表示，加强流动性管理，合理控制货币信贷增长。流动性过剩已经成为大量宏观经济问题的根源。对流动性的管理，央票可谓不遗余力。因此，从控制流动性过剩的角度来看，2007年法定存款准备金率调升的空间仍然存在，针对商业银行信贷投放的情况可能继续提高法定存款准备金率至11%到12%区间。

　　中长债券供给力度加大。国家开发银行2007年发债计划显示，2007年国开行将发行7900亿，7100亿为一年期以上品种，较上2006有大幅增加。其中，10年期品种将是重要品种，与中长贷款业务形成匹配。年内成立的联汇公司将发行2000亿美元～2500亿美元的人民币债券，相当于16000亿元人民币。首批投资对象为能源型企业，投资方式为长期战略投资。这将对市场资金面产生重大影响。
(顺德农信社 詹茂军/证券时报）)