研究报告:2007年一季度基金投资组合分析

作者：海通证券研究所

    仓位分析：

    开放基金仓位微跌　减仓基金多于增仓

　　1、封闭式基金现金比例提高，开放式基金仓位微幅下跌

　　封闭式基金股票仓位减少，而现金比例提高较多，这一变化的背后原因主要是一季度封闭式基金储备较多现金用以大比例分红。47只封闭式基金股票市值从上季度末的1247.26亿元上升到本季度末的1304.10亿元，上涨了4.56%，低于市场涨幅，主要是部分封闭式基金转开放导致封闭式基金数目减少以及封闭式基金业绩欠佳两方面原因造成的。

　　股票混合型开放式基金股票仓位微幅下跌，说明基金对后市仍保持乐观态度，依然高仓位运作。本季度公布季报的股票混合型开放式老基金股票市值上涨了39.69%，超业绩比较基准，但从各基金的净值增长看，整体输于大盘，因此股票市值的增加主要是由于净申购所致。股票仓位从上季度的81.91%下降到本季度的81.85%。

　　新基金谨慎建仓。本季度首次公布投资组合的24只股票与混合型基金股票资产市值为1167.24亿，股票仓位为78.11%，与上季度新基金仓位高于老基金仓位现象相反，说明在大盘大幅波动且指数不断走高的市场中，新基金总体较为谨慎，选择时机逐步建仓。但新基金仓位的分歧较大，最高的华夏优势接近满仓，而相对保守的东吴双动力和益民红利只有半仓。

　　2、高仓位以及低仓位基金增多，基金减仓多于增仓

　　从本季度末公布季报的242只股票和混合型基金来看，高仓位及低仓位基金明显增加，中等仓位的基金减少。股票与混合型基金股票仓位在90%以上的基金比例为26.86%，较上季度增加了5.30个百分点；股票仓位在60%-70%的基金比例为18.18%，较上季度增加了5.79个百分点；股票仓位低于60%的基金占比为7.02%，较上季度增加1.97个百分点。中等仓位的基金占比下降，股票仓位在80%-90%的基金比例为18.18%，比上季度下降了2个百分点；股票仓位在70%-80%的基金比例为29.75%，较上一季度下降11.08%。多数基金仓位仍保持在70%-80%左右，且高仓位和低仓位的基金数目较上一季度增加，说明基金对后市走势出现分歧，认为市场走牛的基金保持高仓位，认为震荡调整的基金低仓位运作。

　　从本季度公布季报的218只老股票与混合型基金来看，增仓基金的比例达43.57%，占基金总数不到一半，说明偏股型基金增减仓行为也有分歧。在仓位变动中，减仓幅度小于10%的基金占比最多，为45.87%，说明大部分基金小幅减仓。在45.73%的减仓基金中，宝康消费品减仓幅度最大，减仓幅度达到28.25%。整体来看，基金以减仓为主，但也不排除老基金规模扩大后对仓位的稀释作用。