美国原油期货遭遇“定价危机”

　　
　　上周伦敦洲际交易所和纽约商交所的轻质低硫原油期货价格走势各异，前者上涨而后者下滑，西方分析师之间有关哪一个基准期货能起到更大作用的争论将更为广泛热烈。

　　美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货即月合约价格本周末收报63.63美元/桶，较前一周下跌1%。相比之下，即月布伦特原油期价则收报68.97美元/桶，较前一周上升1%。对近几年数据所作分析显示，上周两品种价格呈现的背离有随着时间推移而扩大的趋势，这绝非新现象，但此情况的确已引起市场人士的新担忧。

　　WTI期价上周末收盘价较今年初上涨了9%，而伦敦布伦特期价则整整上涨19%。WTI期价上周末收盘价较去年同期低了整整8%。相比之下，布伦特期价仅较去年同期低2.5%。

　　下周最大看点将是有关美国原油期货合约是否已出现危机的辩论。近几周来评论家最喜欢引用的数据就是美国原油期货价格罕见地低于布伦特北海原油期价。

　　一直以来，美国原油期价几乎总是高于布伦特，表明了这样一个事实，即美国为大原油进口国，而北海则为典型的原油出口地。但WTI原油期价正日益低于布伦特，这是部分分析师称此基准期货目前出现危机的一个最大理由。

　　2005年，即月WTI原油期价的收盘价低于即月布伦特期价达20次之多，即7%，其中很多次是价格呈期货升水的情况下两者到期日期存在差异所导致的：在价格呈期货升水时，如布伦特合约到期日早于WTI合约，则前者价格将上涨至高于后者。

　　而在2006年，WTI即月合约收盘价低于布伦特的次数达到惊人的156次，即超过一半时间。美国原油期货价格最昂贵的历史定律被打破。去年两种原油期货价格走势背离情况原因远非到期日不同，或在同日内到期时间不同所导致的。

　　今年此趋势已进一步扩大。2007年迄今为止，WTI收盘价低于布伦特的次数已达47次，比例达到59%。

　　显然，欧美石油市场之间已出现新的断层。

　　更引人注目之处在于，不仅价格再次出现倒挂，而且其幅度变得更大。上周五，WTI收盘价较布伦特低5.34美元/桶。上周中，即月WTI和布伦特原油期价的价差曾一度扩大至6美元/桶，创下历史新高。

　　欧洲交易商称已开始对WTI失去信心。一位交易商说：“不仅仅是美国湾区陷于疲软，更严重的是，WTI目前已出现危机。”一位经纪亦表示：“5月WTI合约价格并不能代表美国市场情况，6月合约还算稍好。主要原因是库辛原油库存水平高企。” 库辛位于俄克拉何马州，为美国期货合约的交割点。

　　WTI期价背离其他原油品种的原因毫无疑问：Valero位于德克萨斯州Mckee的17万桶/日炼厂从2月中以来一直关闭，令WTI一个主要客户离场并导致库存积压；连接到库辛的加拿大原油管道输送方向逆转已开始为此交割点带来新的原油供应来源，一直有批评称该交割点原油数量不足而不配被称为基准；近几年有几公司在库辛投资兴建原油储存设施，可供储存McKee炼厂故障而富余的原油及来自加拿大的原油。

　　或者最引人注目的迹象是本月初业界对WTI价格背离其他油价作出的反应，沙特阿美将对美国销售的所有原油的期约公式价上调3.65美元/桶，这是前所未有的举动，但只有这样才能补偿WTI相对其他基准油价下跌的影响。

　　以往的批评主要是针对WTI作为基准原油的角色，即全球原油不能大规模运至库辛；而目前的批评主要是指，由于管道限制，该交割点无法疏导多余库存积压。

　　寻找新美国基准合约的尝试已进行多年。纽约商交所自己在1990年代初期推出一份湾岸高硫原油合约，但未能获得成功。

　　巴克莱资本能源分析师保罗·霍内尔(Paul Horsnell)和凯文·诺里斯（Kevin Norrish）在最新发表的报告中对此则持乐观态度。报告称：“在1990年代，油价大幅上涨的趋势曾令炼油商忿怒，但如今WTI价格扭曲则令价格涨势降低，产油商利益受损。事实上，市场运作并无大问题，而是正好发挥了其应有的作用。”(上海证券报)