许荣茂操刀加减法！大摩加码世茂收购

    4月10日，世茂房地产控股有限公司(0813.HK)与摩根士丹利签订协议，后者以直接投资方式，出资10亿元人民币，入股位于武汉的世茂锦江项目，收购股权为29.99％的股份。
　　但同一天，许麾下的另外一家上市公司世茂国际(0649.HK)在港停牌。

　　有消息称，此次世茂国际停牌涉及到其私有化事宜，即该公司可能由公众公司转为私人公司。

　　当记者致电世茂集团时，对方并未否认，称“事情重大，公司届时会有公告声明，暂时不发表意见。”

　　中金分析师白宏伟表示：“虽然世茂国际定位于国际地产业务，但经营并不理想，且与世茂房地产存在同业竞争的问题，正在逐步边缘化。与其被边缘化，不如选择退市。”

　　至于后续问题，业内人士分析认为，很有可能将并入世茂房地产，集中精力专注内地市场。

　　一个在被外资注资加码，一个在考虑私有化退市，许荣茂在港市场上的两架马车将启动一场整合行动。

　　大摩加码收购世茂房地产

　　许荣茂将大摩与世茂房地产的此次合作称为一次“强者和强者的联手”。

　　此次大摩直接入股投资的世茂锦绣长江项目位于武汉，总建筑面积达182万平方米，用途包括住宅、酒店及办公楼，预计于2011年建成。

　　该集团方认为，大摩出售权益后预计可为世茂带来约7.4亿元人民币的收益。

　　“除财务支持外，专业知识的注入也是集团重要收获。”对于此次合作，许荣茂表示，“摩根士丹利持有项目将近30％的权益，对于合作有着持续性的承担。”

　　虽然公告并未显示世茂与大摩的合作是否存在后续动作，但许荣茂所谓的“持续性的承担”是否预示着这次合作很有可能只是大摩一次“试水”？

　　世茂房地产长江三角洲企划经理郭志明在接受记者采访时表示：“集团事宜自己不方便透露，但可以肯定的是武汉锦绣长江一直是集团比较看重的项目，轻易和外界合作的可能性并不大。”

　　中信证券从事投行业务操作人士认为：“作为知名投行，摩根士丹利在国内地产界深耕多年，与良好合作信誉的企业都保持着持久的合作关系。因此不排除双方后续合作的可能性。”

　　2006年刚刚于香港上市的世茂房地产自上市以来风光无限。据最新的公司年报显示，截至2006年12月31日，公司实现营业额为69.13亿元；纯利则为22.79亿元，同比分别大幅上升1.8倍及1.5倍。同时集团方面表示，2007年除长三角地区土地外，还将相继进军辽宁、山东等地区，同时以二、三线城市为布局方向，进行大规模发展。

　　除了世茂房地产被外资注资收购外，内地房地产股大多数已处于历史高位，因此市场再次出现投行配售抽水现象。

　　同一天，花旗银行旗下的投资基金，配售瑞安房地产(0272.HK)约6132万股旧股，每股作价介乎6.06港元至6.13港元，套现额度达到3.76亿港元。

　　国际项目停顿

　　值得注意的是，世茂房地产的高调发展并不能掩饰该集团内部存在的问题，在大摩加码被收购的同时，世茂国际被私有化的问题浮出水面。

　　“私有化问题在国际以及香港资本市场上比较普遍，由于内地股市股价较高，一般很少出现相关问题。”中信证券房地产金融部某高层表示，“世茂国际最有可能的是公司股东认为公司价值被低估。”

　　“世茂国际自上市以来交易疏落，而世茂房地产却备受推崇，随着逐步被边缘化，投资者考虑退市尚在情理之中。”上述人士表示。

　　事实上，世茂国际与世茂房地产的同业竞争早已存在，前者被私有化，一定程度上也只是许在处理历史遗留问题。

　　早在2005年许荣茂积极酝酿分拆世茂房地产上市事宜时，将世茂集团在内地的11个主要项目打包，以“世茂房地产”的名义赴港上市，世茂中国则将改名为世茂国际，专注于发展国际项目。

　　当时导致此上市计划被搁置，重要原因即为香港联交所怀疑新的上市计划与世茂国际(0649.HK)可能存在利益冲突。且市场人士认为，失去内地地产项目的支撑，世茂国际的未来经营很难预料。

　　此外，世茂国际的失意也并非只是世茂房地产的挤兑造成。由于成本和人力资源的支撑匮乏，世茂国际在边境的项目几乎全部处于停滞状态。

　　德思勤投融资本公司董事长龙固新考察过世茂国际位于黑龙江省绥芬河市的项目。

　　“该项目早已处于不温不火的状态，毕竟边境的土地附加值较之内地差得远了。”龙固新说。

　　此外，由于俄罗斯“禁商令”影响，波罗的海明珠项目也被搁置。一系列问题导致2006年世贸国际业绩极为“难堪”：营业额为1.05亿港元，同比上升6.5倍；亏损1.94亿港元。

　　如果世茂国际一旦被私有化，最终的归宿将是何处？

　　“退市的可能性比较小，或者装入世茂房地产，或者装入国内A股上市公司。但目前来看，最有可能的是并入世茂房地产。”市场分析人士表示。

　　从许荣茂目前手中的三驾“马车”世茂股份(600823.SH)、世茂国际(0649.HK)和世茂房地产(0813.HK)来看，虽然借壳上市的世茂股份中同样具有地产业务，但许在其中的持股比例并不大，仅为37.64％。相对比而言，世茂房地产则一直是许荣茂的钟爱。

　　“哪一块资产最能体现股东的最大价值就将并入哪一方。”上述市场分析人士表示。

　　私有化是资本市场上比较特殊的并购操作，与其他并购操作的最大区别是它的目标是使被收购的上市公司下市，由公众公司变为私人公司。一般实施私有化的公司，有两个条件：一是被收购公司股价被低估；二是有一定的现金可以来实现私有化。